日上集团(002593):车轮业务稳步推进-2021年半年度报告＆重大事项点评

事件:公司发布2021年半年度报告:2021年H1公司营业总收入20.1亿元,同比增长53.2％;归母净利润7020.8万元,同比增长80.4％,符合我们预期。

   点评:业绩表现良好。公司2021年Q2实现营收11.7亿元,同比增长47％;归母净利润4450.4万元,同比、环比分别增加83.6％、73.1％。上半年虽然原材料价格波动剧烈、受疫情影响海外出口货运紧张,但公司紧跟市场变化调整业务布局,发挥国内、国外业务的互补作用,依托完备的产品链及工厂布局,维持强势增长,上述业绩表现符合我们的预期。

   欧美市场订单良好,高盈利比重提升。公司是国内最大的商用车钢轮出口商。车轮业务上半年营收8.7亿元,同比增长51.1％,市场份额进一步提升,其中钢圈出口收入5.2亿元,同比增长66.5％。上半年欧美市场的订单良好,强盈利能力订单的比重增加改善了公司的盈利能力。

   建设曹妃甸生产基地,市场份额有望攀升。下半年公司将凭借现有管理优势"复制"建设唐山曹妃甸生产基地,项目投资期限3-5年,全部建成后预计实现年钢材开平、落料加工量约18万吨,年钢制轮毂产量约470万只(包含大圈120万只、中圈150万只,小圈150万只,农机工程专用圈50万只)。该项目的投产一方面将大大地减少物流时间和节约物流成本,解决国内外基地的原料配送,从原料供应上再降成本;另一方面可满足东北、华北市场的主机厂供货需求,扩大市场份额。

   成立车轮钢试验基地,携手首钢开发轻量化钢轮产品。公司同首钢合作研发优质车轮高强钢用于生产轻量化钢轮产品。其中抗拉强度达590Mpa高强材料,已大批量运用于全系列产品,年产销量超100万只;650Mpa高强材料,用于国内市场22.5x9.00产品,已批量生产超过20万只;780Mpa高强材料,用于欧美高端市场22.5x8.25产品,已批量生产达10万只。轻量化钢圈产品在公司的所有规格产品中占比超过50％。

   业绩符合我们预期,维持"买入"评级。我们维持公司2021-2023年收入预测为35/45/59亿元,同比增速分别为19.0％/29.4％/30.5％;基于中报业绩符合预期,我们维持归母净利润为1.4/2.2/2.8亿元,增速分别为80％/57％/28％;对应PE分别为21x/14x/11x,低于可比公司估值。考虑国内装配式建筑和绿色建筑钢结构稳步发展,公司作为优质工业钢结构生产商将受益;汽车产销持续回暖,公司铝轮项目逐渐放量带来新增长点;因此维持公司"买入"评级。

   风险提示:主要原材料价格波动;国际市场对出口业务影响,汇率波动。