数码视讯(300079):半年报业绩高增长,持续受益技术升级及国产化-中期点评

事件概述

   2021年8月23日晚间,数码视讯发布半年度报告,公司上半年实现营收4.73亿元,同比增长19.18％,实现归母净利润6974.98万元,同比增长1404.67％,实现扣非净利润4584.25万元,同比增长1742.80％。

   整体毛利率显著提升,现金收益能力增强

   分产品来看,2021年上半年,视频技术产品及服务、网络传输系统和公共安全产品均实现营收高增速,分别为65.49％、94.36％和83.12％,毛利率水平同比提升较大,提升幅度分别为8.41pct、9.85pct和6.56pct,叠加其他产品毛利率的提升,驱动公司整体毛利率同比提升10.18pct。费用率方面,2021年上半年,公司销售费用率为10.82％,同比提升1.52pct,主要是去年上半年受疫情影响相关销售费用开支较少,管理费用率为19.86％,同比下降0.10pct,研发费用率为8.95％,同比提升0.88pct,财务费用率为-3.49％,去年同期为-2.47％,公司现金收益水平持续提升。

   内容版权保护技术赋能数据安全,物联网终端解决方案已成熟

   《数据安全法》法将于2021年9月1日起施行,整体万亿级规模的数据产业中,安全将占总产业规模的5％-10％。公司提供的内容版权保护技术、数字内容水印技术及数字内容传输链路保护技术为数据安全底层架构、数据传输等方向提供技术支持。同时,公司可面向物联网终端、车载智能座舱系统、V2X车联网等提供底层安全框架,实现对关键数据、信息流、交互信令、高价值影音娱乐等底层保护,其中,车载系统DRM和底层安全架构方案均已具备成熟案例。

   直播星新系统开启试商用,显著受益于高清化及国产化趋势

   2020年12月,国家广播电视总局办公厅发布《广播电视技术迭代实施方案(2020-2022年)》指出利用3年左右时间,加快发展高清/超高清和5G高新视频,完善4K/8K超高清视频技术标准体系,推进5G高新视频落地应用。根据2020年年报,公司直播星DCAS系统也在在2020年正式开启试商用,随着直播卫星平台新增高清/超高清频道,释放出四代机需求量增多的市场信号,而用户端(机顶盒)目前仍处于以标清为主的阶段,未来可能逐步释放出巨大的升级换代需求和市场空间。

   投资建议

   我们维持盈利预测不变,预计公司2021-2023年实现营业收入分别为12.81、15.81、18.89亿元,实现归母净利润分别为1.59、2.13、2.58亿元,EPS分别为0.11、0.15、0.18元,对应最近收盘日(9月3日)股价的PE分别为80、60、49倍,维持"增持"评级。

   风险提示宏观经济波动风险;行业政策波动风险;投资项目不及预期风险。