盛屯矿业(600711):聚焦能源金属,铜钴镍产能大幅释放-公司点评报告

事件:8月25日,公司披露2021年半年报,上半年公司实现营业收入231.38亿元,同比增长4.46％,其中自产营收66.92亿元,同比增长108.99％,实现归母净利润7.13亿元,同比增长1812.96％,实现扣非归母净利润6.7亿元,同比增长2193.03％。

   量价齐升,助力业绩大幅上涨。1)公司投建的镍钴铜项目均处于历史最好的满产状态,铜钴冶炼及四氧化三钴等产销量较去年同期大幅提升。截至公告日,公司拥有4万吨铜,8000金属吨钴材料、4万金属吨镍材料、25万吨锌的生产产能。刚果(金)CCR铜钴项目目前已实现3万吨阴极铜和3500吨粗制氢氧化钴产能;公司镍金属项目于去年下半年投产,今年上半年顺利达产,当前在产的印尼友山镍业项目及赞比亚穆纳里项目合计产能达4万吨/年镍金属量。2)受上半年新能源汽车行业高速发展的带动,新能源金属需求旺盛,助推上游金属价格普涨。2021H1,LME铜、镍、锌和MB钴的均价分别为0.91、1.75、0.28万元/吨和21.25美元/磅,同比涨幅分别为65％、39％、39％和31％。

   业务结构继续优化,能源金属及深加工业务收入占比提高约13pct至29％。

   公司进一步聚焦新能源金属及材料生产,能源金属及深加工业务实现营业收入66.92亿元,同比增长108.99％,实现毛利19.65亿元,同比增长352.06％,毛利率29.36％。有色金属贸易实现营业收入164.31亿元,同比下降13.09％,实现毛利1.11亿元,同比上升86.80％。预计公司未来三年将继续缩减贸易业务,公司上游资源属性增强。

   在建项目进展顺利,未来三年公司预计将形成12万吨铜、4.5万吨镍、1.6万吨钴、30万吨锌的年产能。1)刚果(金)CCM3万吨阴极铜,5800金属吨粗制氢氧化钴项目按计划有序推进,预计2021年底试车投产。)刚果(金)卡隆威3万吨铜、3600金属吨粗制氢氧化钴采冶一体化项目按计划有序推进,预计2022年建成并投产。3)汉源比利弗15万吨含锌物料综合回收项目按计划有序推进,预计2021年第四季度建成并投产。

   维持"强烈推荐-A"投资评级。预计公司2021-2023年实现净利润14.13、19.17和25.13亿元,对应市盈率分别为22.4、16.5和12.6倍,维持"强烈推荐-A"投资评级。

   风险提示:金属价格大幅波动、项目投产进度不及预期、汇兑风险、安全环保风险等