克来机电(603960):下游缺芯影响短期业绩,静待业务复苏-2021年中报点评

自动化设备业务上半年订单恢复,但结算周期较长。自动化设备业务21H1实现收入1.3亿元,同比-29.9％。自动化设备业务订单从20H2开始恢复,21H1公司新签订单2.6亿元,同比+85％。但因订单结算周期大都在半年以上,因此21H1的收入仍然承压。自动化设备业务21H1净利润为0.22亿元,同比-59.2％;净利率为16.7％,同比-12.1pcts。我们预计21H2开始,随着在手订单的交付,自动化设备业务将逐步恢复。

   下游客户缺芯,汽车零部件业务上半年受冲击。汽车零部件业务21H1实现收入1.5亿元,同比-25.3％。21H1,全球范围内汽车芯片短缺,导致公司下游客户排产减少,公司零部件业务出现下滑。汽车零部件业务21H1净利润0.19亿元,同比-33.1％;净利率为12.5％,同比-1.4pcts。

   二氧化碳空调管路业务蓄势待发。二氧化碳热泵空调系统是新能源汽车热管理系统的重要发展方向,在环保和低温续航方面有突出优势。公司自主研发的二氧化碳高压管路系统(冷媒导管)已经通过大众MEB平台认证并进入预批量生产供货阶段。公司将扩大该产品产能并向更多客户进行推广。围绕热管理系统,公司也积极研发高压电子膨胀阀、截止阀、泄压阀等新产品。

   风险因素:下游客户缺芯情况短期内不能得到改善的风险;空调管路等新产品未能获得客户认可的风险;自动化设备订单结算进度不及预期的风险。

   投资建议:考虑到21H1业绩下滑,我们下调公司2021/22/23年净利润预测至1.4/2.3/3.2亿元(原预测为1.8/2.6/3.6亿元),目前股价对应PE为56/33/24倍。参考自动化设备行业和新能源汽车零部件行业的估值水平,我们给予公司2022年业绩40倍PE估值,维持目标价35元,维持"买入"评级。