雷曼光电(300162):股权激励彰显信心,持续发力COB超小间距显示屏-公司动态点评

事件:公司发布限制性股权激励方案,拟授予的股票期权数量1,250.30万份,约占公司总股本的3.58％。其中首次授予1,050.30万份,约占公司总股本的3.01％;预留200万份,约占公司总股本的0.57％,预留部分约占本次授予权益总额的16.00％。

   制定营收考核目标,股权激励调动员工积极性彰显未来发展信心:本激励计划首次授予的股票期权的行权价格为每股10.00元。业绩考核方面,公司2021-2023年业绩考核要求为:以2020年营业收入为基数,2021年-2023年营收增长率不低于46.55％、132.04％、254.16％。本次激励行权价接近目前股价,业绩考核目标较高,彰显公司未来发展信心。激励范围方面,本次股权激励覆盖248名员工,包括在公司董事、高级管理人员、中层管理人员及核心技术(业务)骨干人员,覆盖范围广,有助于充分调动员工积极性。本次股权激励体现公司重视研发和人才,有利于充分调动高管、员工的积极性,将公司利益与员工绑定,促进了公司人才队伍的建设和稳定,有助于公司长远发展。

   COB超小间距显示产品持续放量,技术优势带动盈利能力强劲回升:2021H1公司国内业务实现营收2.49亿元,同比+158％。分产品来看,LED显示屏营收同比+87.82％,LED照明营收同比-6.6％,营收增长动力主要来自LED显示屏。其中国内LED显示业务收入2.36亿元,同比+177％;国际显示业务实现营业收入1.65亿元,同比+29％,公司持续受益海外疫情防控及疫苗施打率提升带动的显示屏需求复苏回暖。COB超小间距显示屏方面,2021H1实现收入1.96亿元,同比+147％,其中国内COB收入同比+177％,实现大幅增长,其中在点间距P1.2以下的COB显示产品收入大幅增长,LED显示屏市场需求向小微间距发展的趋势日益明显,公司作为具备技术优势的COB显示屏企业将充分受益行业超小间距演化的趋势。

   LED显示需求加速回温,微小间距市场成长动力十足:从需求端来看,2020年受疫情影响LED显示屏市场需求下滑明显。而从3Q20末开始,国内外需求逐渐恢复,各大商业活动及运动赛事如欧洲足球联赛、东京奥运等也陆续恢复举行,使整体市场需求逐渐复苏。在5G+8K发展背景下,大数据、云计算、物联网和人工智能等新一代信息技术加速发展,人们对视觉体验的关注与需求日益增加,显示终端大尺寸、超高清化已成为明显的趋势,推动小微间距LED产业迎来高速成长。根据Omdia统计数据,2020年,全球LED小微间距显示屏出货量同比增长10.4％,预计2021年LED小微间距产品的出货量有望增长59％。TrendForce预测全球小间距LED显示屏2020-2024年复合年增长率为27％,其中低于P1.1的产品,预测2020-2024年复合年增长率将达到50％,微小间距市场成长动力十足。

   原材料供给紧促进行业竞争更为有序,COB封装到达应用奇点:2021年上半年LED显示屏行业原材料涨幅明显,LED芯片、PCB、驱动IC均有不同程度上涨,一定程度上推升了LED显示屏生产成本。此外,驱动IC紧缺导致的供给紧张交期拉长使部分企业供应链管控压力激增。在整体订单交付能力下降情况下,LED显示屏行业供给更趋向于利润更高的高端产品,推升行业整体升级,有利于产能向头部企业集中,促进行业竞争更为有序。在P1.0以下间距的LED显示产品,基于COB先进封装技术的LED超高清显示产品具有高防护、高可靠性、高画质等技术优势及性价比优势,是100寸以上小微间距显示的最佳技术路径和主流方向。随着规模化生产带来的成本下降,叠加技术进步带来的市场扩容,COB封装的微小间距LED显示行业有望到达应用奇点,行业应用空间有望快速增长。

   上调盈利预测,维持"买入"评级:我们看好公司COB技术持续领先,随着未来超小间距市场渗透率加速提升,在P1.0以下COB封装有望成为未来主流发展方向,公司具备明显先发优势。同时LED显示屏行业受疫情冲击进入修复期,市场需求有望整体迎来复苏,公司业务有望受益行业整体回温。预计公司2021-2023年归母净利润分别为0.82/1.81/3.29亿元,EPS为0.23/0.52/0.94元,对应PE分别为40X、18X、10X。

   风险提示:市场需求不及预期,小间距LED显示屏渗透率不及预期,产能爬坡不及预期,公司产品推广进度不及预期。