金达威(002626):辅酶Q10量价齐升,营养保健品稳步上行-2021年中报点评

上半年业绩稳步增长,辅酶Q10表现亮眼。2021年上半年公司实现营业收入17.77亿元,同比+10.5％;实现归母净利润5.07亿元,同比+2.4％。对应二季度营业收入8.76亿元,同比+8.4％,环比-2.9％;实现归母净利润2.07亿元,同比-25.6％,环比-31.2％。上半年VA系列实现收入3.39亿元,同比-10.0％;

   实现销量1327吨,同比+1.8％。辅酶Q10系列实现收入4.53亿元,同比+43.9％;

   实现销量174.2吨,同比+23.7％。营养保健品实现营收8.63亿元,同比+4.1％。

   VA价格同比回调,成本上涨拖累毛利。上半年由于VA市场价格同比下跌,公司VA销售均价255元/千克,同比-11.6％,叠加原料价格上涨带来单位成本增加,业务毛利率67.8％,同比-9.5pcts。上半年辅酶Q10销售均价2602元/千克,同比+16.4％,期间单位成本同步提升,业务毛利率78.0％,同比-1.7pcts。

   上半年公司整体毛利率为52.8％,同比-1.1pcts;净利率为28.3％,同比-2.5pcts。

   二季度单季公司毛利率49.4％,同比-6.0pcts;净利率22.9％,同比-11.8pcts。

   VA、VD3新产能试车运行,进一步增强市场竞争力。根据公司公告,2021年4月500吨辅酶NMN改扩建项目正式投产;2021年8月,800吨维生素A油和200吨维生素D3油项目试车运行,项目投产后公司VA产能将增加至3500吨,VD3产能将增加至1500吨,有望进一步提升公司份额和市场竞争力。此外,公司200吨食品级、化妆品级、药品级"玻尿酸"原料项目正处于环评阶段,未来建成投产后有望成为公司新的业务增长点。

   爆款单品持续放量,积极布局医美系列产品。公司在营养保健领域积极布局,加大Doctor'sBest等核心品牌推广力度,旗下保健品销售子公司DRB上半年实现营收4.32亿元,同比+11.5％;实现净利润5181万元,同比+2.3％。此外公司依托自身强大的原料资源,逐步开展包括玻尿酸口服液等营养保健食品、玻尿酸医美系列及美容护肤产品的开发工作,目前已有部分产品如NMN+玻尿酸、玻尿酸果冻等产品在"舞昆"天猫旗舰店销售。

   风险因素:公司产品销售增长不及预期;公司产品价格下跌;公司新建项目进度不及预期;原材料价格大幅上涨。

   投资建议:公司逐步丰富营养保健品全产业链布局,凭借其原材料成本制造优势、差异化多品牌、多元化终端渠道的发展策略,有望成为全球营养健康先行者。维持公司2021-2023年归母净利润预测为13.30/16.03/19.28亿元,对应EPS预测分别为2.16/2.60/3.13元。维持目标价56元(对应2021年26xPE,参考行业可比公司平均估值水平),维持"买入"评级。