华铁股份(000976):中报业绩符合预期,积极布局核心技术和海外市场-中报点评

公司2020年H1实现收入11.3亿元,同比增长36％;归母净利润2.3亿元,同比增长扣非归母净利润2.3亿元,同比增长35％。

   投资要点

   公司盈利能力稳健增长经营性现金流有望改善

   2021H1公司营收、净利润同比稳健增长。公司Q2营收7.4亿元,同比增长环比Q1增长Q2净利润1.9亿元,同比增长36％,环比Q1增长325％。上半年经营性净现金流净额为-1.3亿元,同比下降达Q2经营性净现金流净额1.1亿元,同比增加0.5亿元,环比Q1增加3.5亿元。公司上半年经营性净现金流净额同比下滑主要是支付供应商账款、税金增加导致,随着下游回款力度加大,后续现金流情况同比有望改善。

   公司上半年毛利率40％,同比略降Q2毛利率44％,同比略降1pct.,环比提升了毛利率波动主要受疫情反复、大宗商品价格普涨等因素影响,对公司短期经营业绩带来压力。公司2021H1销售费用1,913万元,同比增长16％;管理费用5,208万元,同比增长12％;财务费用4,003万元,同比增长4％;研发费用4,273万元,同比增长99％,主要受上半年新立项高铁座椅等研发项目的影响。

   拟并购核心轮对资产,积极布局海外市场和新产品研发投入提升

   公司竞争力公司拟现金收购全球领先的轮对轮轴制造商德国BVV集团76％的股权。公司收购德国BVV核心资产后有望通过布局海外市场及核心产品,快速提升其在铁路维修后市场的地位。同时公司紧跟中国中车积极拓展海外市场,参与印度尼西亚、智利、阿联酋的动车组座椅产品研发,提高座椅国际化产品比例。

   在新产品研发方面,公司上半年完成两款新型商务座椅的开发,并在京雄、京张、拉林项目上取得了阶段性成果。公司设计生产的标动250、标动350撒砂系统完成装车,同时完成中车四方股份的CRH6F-A型城际动车组及CRH6A-A型城际动车组用撒砂装置设计及样机试制工作,打破了公司撒砂装置产品在城际动车上的空白。

   公司新切入的产品如闸片、空调系统、门系统,均取得了较好的成绩,市占率稳步提升。

   8月30日,公司对2020年股权激励计划的行权价格进行调整,由5.54元/股调整为5.51元/股,因绩效不合格注销272万份股票期权,同时取消了预留的540万份股票期权。

   盈利预测与估值

   暂不考虑BVV业绩并表的情形下,我们预计公司2021～2023年收入为28/33/39亿元,同比增长25％/17％/归母净利润5.7/7.0/8.4亿元,同比增长27％/22％/对应EPS为0.36/0.44/0.53元,PE为15/12/10倍,维持公司"增持"评级。

   风险提示

   轨交投资低于预期;公司33亿元商誉占比较大;大股东质押比例较高