传化智联(002010):网络平台业务超预期,业绩持续发力-中期点评

事件:

   传化智联发布2021年半年度报告,上半年实现营收159.48亿元,同比增长83.08％;实现归母/扣非归母净利润5.46/5.20亿元,同比增长12.76％/17.40％,符合预期。公司智能物流平台板块围绕"网络货运服务"、"智能公路港服务"、"物流服务"、"金融服务"四大服务体系,不断融合发展。2021上半年全平台实现GTV445亿元,同比增长39.06％;营业收入135.99亿元,同比增长110.89％,经营性利润1.54亿元,同比增加2.02亿元。

   投资要点:

   网络平台业务增长超预期,扩容有望加速

   公司的网络货运服务上半年交易规模87亿元,同比大幅增长342％,其中港外拓展规模超过60％,运单数超过175万单,平台累计运营客户7000多家,平台承运车辆48万辆。"陆运通"和"融易运"分别于2020年5月与2021年4月上线,整合了公司的网络货运资源,打通上游货源和下游物流商及司机之间的信息壁垒,优化行业的运行效率,打造了物流的各方参与者"多赢"的局面,业务模式得以迅速地扩张。

   智能公路港增收更增利,持续提供稳定现金流公司上半年,公路港港内平台营业额328亿元同比增长19.27％;园区业务营收6.1亿元,同比增长26.12％;毛利率65.69％,同比增加8.05个百分点。公路港整体出租率90％,环比增加2个百分点。公司该业务的毛利率已经从2017年的19.34％不断增加至今65.69％,随着公路港新项目的投入使用,公路港整体运行效率不断提升,改善公司智能公路港的毛利率,营收增加的同时,边际利润不断改善,预计未来全国的公路港全面投入使用后,公司该项业务的利润水平将会进一步提升。

   盈利预测与投资建议

   公司业绩符合预期,我们维持盈利预测,预计公司2021-2023年营业收入290.41、370.44和479.53亿元;归母净利润分别为15.32、18.36和21.52亿元;对应EPS分别为0.46、0.56和0.65元;对应当前股价的PE分别为18、15和13倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   公路港盈利爬坡不及预期;供应链业务扩展不及预期;油价波动导致的车后业务利润率变化;政府补贴退坡影响净利润。