传化智联(002010):盈利持续修复,关注业绩承诺兑现-中报点评

盈利持续修复,上调盈利预测及目标价

   1H21,公司实现收入160.0亿元,同比增长82.2％;剔除公允价值变动及投资收益的净利润约5.2亿元,同比增长143％。公司经营持续修复,我们上调21/22/23年净利润预测至20.7/23.0/25.3亿元;可比交运基础设施/染料公司对应21年Wind一致预期PE16.8/11.1x,考虑补贴因素给予传化物流21年14.0xPE(折价17％),传化化学21年8xPE(折价28％),上调目标价至9.00元,但基于公司近期股价涨幅较大,下调至"增持"评级。

   内生盈利持续修复,关注业绩承诺兑现

   1H21,公司实现收入160.0亿元,同比增长82.2％,主要是网络货运业务高速增长;毛利额17.0亿元,同比增长44.2％,内生盈利持续修复;归母净利为5.5亿元,同比增长12.8％;剔除公允价值变动及投资收益的净利润约5.2亿元,较上年同期的2.2亿元增长143％,内生盈利持续修复。其中,2Q21公司归母净利为4.1亿元,同比下降13.4％;剔除公允价值变动及投资收益的净利润约3.9亿元,较上年同期的2.0亿元增长90％。而传化集团承诺传化物流21年净利润及扣非净利润不低于25.87/25.88亿元,建议关注承诺兑现情况。

   挖掘公路港盈利潜力,网络货运业务高速增长

   截止1H21,公司已开展业务公路港65个,其中在建项目8个;上半年公路港物业出租率90％,环比增加2pct;实现园区业务收入6.1亿元,同比增长26.1％;港内平台营业额/纳税额328/13亿元,同比增长19.3％/25.4％,公路港内生效益持续释放。此外,公司大力拓展网络货运平台业务,上半年交易规模87亿元,同比增长342％。

   关注业绩承诺兑现,下调至"增持"评级

   公司经营持续修复,建议关注全年业绩承诺兑现情况,我们上调21/22/23年净利润预测至20.7/23.0/25.3亿元(前值:17.7/20.5/22.7亿元)。我们预计传化物流和传化化学21年归母净利分别为18.7/2.0亿元;可比交运基础设施/染料公司对应21年Wind一致预期PE16.8/11.1x,考虑补贴因素给予传化物流21年14.0xPE(折价17％),传化化学21年8xPE(折价28％),上调目标价至9.00元(前值:7.22元),但考虑公司近期股价涨幅较大,下调至"增持"评级。

   风险提示:宏观风险、补贴政策退坡、公路港开发运营风险、市场竞争。