英联股份(002846):产能释放营收提升,原材料及海运费上涨盈利承压-2021年中报点评

本报告导读:原材料价格和海外运费上涨导致毛利率明显承压,产能有序释放交付能力增强,各品原材料价格和海外运费上涨导致毛利率明显承压,产能有序释放交付能力增强,各品

   投资要点:下调目标价至8.94元,维持增持评级。公司加大差异化新品研发力度,金属原材料和海外运输费用涨幅较大,维持2021～2023年EPS为0.32/0.40/0.49元。公司全品类产品竞争力增强,新建产能有序释放交付能力提升,给予2021年约27倍PE,下调目标价至8.94元,维持增持评级。业绩基本符合预期,原材料价格和海外运费上涨导致毛利率明显承压。2021H1公司实现营收8.46亿元,同增62.26％,销售毛利1.25亿元,同比基本持平,保持生产经营稳定;由于新产品研发投入加大及销售规模扩大坏账准备计提增加,导致实现归母净利润3,272.40万元,同降29.98％。上半年由于原材料铝材和马口铁价格持续快速上涨,同时海外航线运输周期延长、运费大幅上行,综合毛利率同比下滑8.46pct至14.78％。产能有序释放交付能力增强,各品类易开盖营收规模持续提升。

   公司新扩产能逐步释放,上半年干粉/罐头/饮料易开盖及其他产品营收同增34.38％、41.38％、124.06％和65.77％;受原材料和运费大幅上涨影响,各品类毛利率不同程度下滑,其中饮料易开盖毛利率同比下行9.04pct至1.70％,干粉及罐头易开盖毛利率为22.23％(-5.56pct)和26.99％(-6.35％)。产异化新产品研发力度加强,内修外扩加速行业整合。随着生产工艺及配套供应体系成熟,易撕盖已从奶粉领域快速扩展至休闲食品等领域,公司产品规格、幸好日趋完善,差异化新品研发力度加强,通过内建产能和外延并购加速行业整合,享受全球需求市场空间。

   风险提示:原材料价格波动风险,并购整合风险,海外需求波动风险