传化智联(002010):公路港和网络货运业务支撑贡献,智能物流板块经营性利润稳步改善-中报点评

事件:8月30日晚上,公司发布公告:2021上半年,公司实现营收159.48亿元,同比+83.08％,实现归母净利润5.46亿元,同比+12.76％。

   智能物流业务营收占比近八成,经营性利润稳步改善,物流政策支持符合预期。1)智能物流业务已逐步成为公司核心业务。智能物流板块业务营收122.09亿元,同比增104.76％,占比76.56％;化学板块业务营收37.39亿元,同比增36.04％。2)物流板块经营性利润稳步改善。

   物流业务经营性利润1.54亿元,比去年同期增加2.02亿元,主要公路港业务和网络货运业务贡献。3)物流政策支持符合预期。2021年H1政府补助3.68亿元。交通强国战略背景下,现代物流产业支持政策具有持续性,预计获得政策支持力度持续,且通常主要在下半年确认。

   网络货运业务营收增速439％,公路港业务为6.1亿元。2021上半年,公路港、供应链物流、网络货运平台、供应链金融、车后业务、化工业务板块分别实现营收6.10亿元、7.44亿元、71.34亿元、35.21亿元、1.78亿元、37.39亿元,同比分别+26.12％、-55.38％、+438.61％、+61.65％、+50.77％,营收占比分别为3.83％、4.67％、44.73％、1.12％、22.08％、23.44％。分业务来看,我认为,公路港业务总体表现稳健,网络货运业务表现亮眼,供应链物流业务进展略低于预期,供应链金融、车后、化工业务符合预期。

   公路港毛利率达65.7％贡献主要利润,网络货运毛利率提升至2.7％。

   2021上半年,公司毛利率为10.30％,毛利16.42亿元。其中,公路港、供应链物流、网络货运平台、供应链金融、车后业务的毛利率分别为65.7％、2.2％、2.7％、47.0％、1.8％。其中,公路港毛利率近66％,主要系经过多年培育,公路港逐步形成聚集效应,出租率提升叠加租金标准优化,公路港业务盈利能力逐步增强。

   投资建议:预测公司2021-2023年EPS为0.68、0.77、0.86元,对应PE为13倍、11倍、10倍。维持给予"推荐"评级。

   风险提示:物流需求不及预期的风险,物流数字化进程不及预期产生的风险,网络货运平台政策变化的风险。