贵阳银行(601997):息差环比回升,资产质量改善-中报点评

息差环比回升,资产质量改善

   1-6月归母净利润、营收、PPOP同比+3.2％、-9.4％、-12.8％,较1-3月-1.2pct、+5.3pct、+6.1pct,营收增速受规模中低速增长、非息收入所拖累,信用成本同比下行驱动利润释放,资产质量改善。鉴于营收及规模增速承压,我们预测2021-23年EPS1.70/1.90/2.14元(前次1.72/1.93/2.16元)。21年BVPS预测值11.82元,对应PB0.57倍。可比公司21年Wind一致预测PB0.88倍。公司在省内有较大成长空间,但潜在风险仍待出清,我们给予21年目标PB0.70倍,目标价由9.59调至8.27元,维持"增持"评级。

   零售存款发力,息差较Q1回升

   6月末总资产、贷款、存款同比+4.4％、+15.0％、+8.7％,较3月末-1.5pct、+2.7pct、持平,资产维持中低速增长,信贷投放提速。Q2新增贷款中对公端占比95％。6月末存款较3月末回落1.0％,主要由于对公活期、零售活期存款负增长;对公存款同比+1.1％,继续聚焦发力零售存款(同比+22.6％),但Q2新增零售存款均由定期存款贡献,6月末存款活期率较3月末-2.7pct至37.4％。1-6月净息差较Q1+3bp、较20年-26bp至2.26％;生息资产收益率、计息负债成本率较20年-13bp、+16bp,贷款收益率、存款成本率较20年-5bp、+15bp。1-6月年化ROE同比-1.8pct至14.32％。

   资产质量改善,信用成本同比下行

   6月末不良率、拨备覆盖率分别为1.51％、283％,较3月末-1bp、+9pct,资产质量账面指标改善,风险抵御能力增强;关注率较3月末上行3bp至2.87％。逾期90天以上不良偏离度为109.7％,较20年末+48.3pct,逾期60天以上不良偏离度达117.9％,主要由于对个别逾期超90天的客户,公司决定按照债委会一致行动要求而维持其资产质量等级不下调,对于该部分贷款已全额计提拨备,缓释风险压力。Q2年化不良生成率较Q1下行19bp至1.23％。Q2信用成本同比-0.58pct至2.03％,驱动净利润增速释放。

   中收同比增速放缓,定增补足资本实力

   1-6月中间业务收入同比-18.0％,增速较1-3月-8.9pct,中收/营收为5.1％。其中理财、代理、结算业务收入同比-33.8％、-13.6％、-16.7％,主要由于市场利率下行导致理财投资收益下滑,为让利客户而主动调低理财产品费率。6月末非保本理财余额较20年末-4.4％至840亿元。1-6月其他非息收入同比-48.6％,主要受债券市场利率波动影响。6月末资本充足率、核心一级资本充足率分别为13.82％、10.37％,较3月末+0.78pct、+0.84pct,公司4月完成45亿元定增发行,资本得到有效补充。

   风险提示:经济下行持续时间超预期,资产质量恶化超预期。