平治信息(300571):稳中求进,实现营收持续增长-中报点评

事件概述公司发布半年报,2021H1实现收入14.7亿元,同比增长55.95％;实现归母净利润1.7亿元,同比增长47.40％,实现扣非归母净利润1.6亿元,同比增长45.76％。公司Q2营业收入同比/环比均有较大增长,分别上涨41.89％和32.74％。分析判断:?智能家庭业务增长持续加速,成为公司营收增长来源2021年H1,公司实现收入14.7亿元,同比增长55.95％,主要系宽带网络终端设备业务大幅增长;毛利率为19.97％,同比下降5.79pct,主要系移动阅读业务毛利率出现较大幅度下降。

   分业务看:宽带网络终端设备/移动阅读业务/电子元器件及其他分别收入6.7亿元,4.5亿元,2.8亿元,分别同比增长110.43％,20.54％,76.44％;毛利率分别增长2.01pct,-9.95pct,0.53pct。其中:宽带网络终端设备业务出现收入大幅增长且毛利率小幅提升的主要原因是与运营商积极合作,享受政府政策红利;移动阅读业务较为低迷且毛利率出现大幅下降的主要原因是业务推广持续受到疫情的影响;电子元器件及其他业务出现增长的主要原因是其业务状况与智能家庭紧密相关,受智能家庭业务影响,该业务随之增长。

   子公司深圳兆能中标持续增加,有望持续为公司输出订单来源2021年H1公司在智能机顶盒、智能家庭网关、智能组网、智能路由器、GPON/EPON等宽带网络终端设备,云视频终端、安防摄像头、智能音箱等泛IoT智能终端设备均实现批量出货。截止报告期,中标金额预计超过22.9亿元。公司同时还披露了部分中标项目,分别为:《路由器名录项目2021年第一批采购项目》400万台预算6.0亿元(含税),中标份额140万台(2021-018);2月18日公告中标移动2020-21年GPON-双频WiFi5智能家庭网关17.39％份额,预计不含税金额7.7亿元;2月23日公告中标移动福建公司2021年EGPON双模智能家庭网关40.00％份额,预计不含税金额0.2亿元;3月12日公告中标中移动Wi-Fi6企业级AP产品生产,框架合同不含税上限0.4亿元;3月15日公告中标中移动路由器2021年第一批采购,框架合同不含税上限0.5亿元;3月15日中标移动2020-2021年GPON-双频WiFi6智能家庭网关22.58％份额,预估不含税金额3.8亿元;4月9日公告中标中移动智能会议行业终端采购100.00％份额,中标终端数量超过3.4万台;4月13日公告中标河南移动2021年智能家庭简易网关采购140万台份额,预计不含税金额2.1亿元;4月21日公告中标中移动北京公司2020-21年GPON双频WiFi5,框架合同不含税金额0.3亿元;4月23日 公告中标中移动智能摄像机标包一中300万云台摄像机40.00％份额及300万台室外球机40.00％份额及对应3C;5月25日中标中国电信天翼网关4.0集中采购项目,项目金额约6.5亿元;7月21日公告中标中国移动通信有限公司多频段(含700M)天线产品集中采购项目,预计不含税金额1.5亿元。我们判断随着电信运营商智慧家庭等固网业务收入越发重要,其相关设备及采购未来几年仍将会持续发力,从历次采购招标份额看深圳兆能份额稳居前三,证明其技术实力及市场竞争力明显。

   公司运营情况良好,费用率下降,产能受需求刺激大增,现金流维稳2021年H1,公司的整体费用率为6.07％,同比收缩2.96pct,其中,销售/管理/财务/研发费用率分别收缩0.36pct,1.32pct,0.64pct,0.64pct。其中销售费用率收缩的主要原因是办公费和运输费的大幅下降;管理费用率收缩主要受到上期股权激励结算的影响以及诉讼费变动的影响;财务费用率收缩的主要原因是由于汇率变动带来的额外收益;研发费用率收缩的主要原因是职工薪酬以及租赁费用的减少。整体费用端有所下降。资产端看,2021年H1公司存货为2.8亿元,同比增加1.4亿元,同比上涨100.04％;应收票据以及应收账款为17.8亿元,同比增加6.0亿元,同比上涨50.59％。主要系政府利好政策以及后疫情时代B端C端需求增加。整体公司运营情况良好。从现金流看,2021年H1,公司的现金收入比为0.7,较去年同期相比基本持平。现金流状况较为稳定。

   5G网络、文化改革政策持续利好,潜在客户需求量大,有望打开收入天花板2021年H1,工信部、国务院等政府部门先后发布大力推广5G、全民阅读、数字中国等利好政策,分别对接公司智能家庭和移动阅读业务;此外随着互联网用户的持续增长和移动支付普及,市场规模十分可观,下沉市场客户需求量大。且与以前相比,5G网络设备市场空间远超原有通信市场。公司具有先入优势,与中国电信、中国移动等头部运营商合作密切,拥有较为广大且稳定的客户来源。因此公司通过自身研发投入,建设基站天线和小基站生产线,依托运营商良好的合作关系,未来5G设备市场空间有望打开。

   业绩预测及投资建议考虑公司后续订单执行及新增订单情况,我们维持盈利预测不变,预计公司2021-2023年归母净利润别为2.6亿元、3.0亿元、3.4亿元,对应PE分别为21.3X/18.4X/16.0X,维持"增持"评级。

   风险提示深圳兆能产品及服务竞争门槛较低,客户依赖运营商,毛利有下滑风险;传媒IP领域头部化,公司长期内容投入较高,拖累整体业绩。