富临精工(300432):21H1营收同比+45％,新老业务齐发力-半年报点评

事件:公司发布2021年半年报:上半年实现营业收入10.7亿元,同比增长45.1％;实现归母净利润1.6亿元,同比增长10.5％。

   点评:新老业务齐发力,21H1业绩稳中有升。受益于:(1)锂电正极材料产能释放;(2)智能电控板块收入同比增长;(3)传统零部件板块稳定增长。公司21H1实现营业收入10.7亿元,同比增长45.1％;实现净利润1.6亿元,同比增长10.5％;净利润增速低于收入增速,主要是由于:(1)原材料价格及运费价格上涨;(2)锂电正极材料仍处于爬坡期,毛利率低于传统业务,导致21H1公司毛利率30.2％,同比下降6.4PCT。

   汽零主业稳步增长,在手订单充沛。21H1公司汽车零部件业务稳中有升,主要体现在(1)精密液压零部件:实现营收3.3亿元,同比增长11.8％,毛利率32.4％,同比下降0.5PCT;(2)电磁驱动零部件:实现营收5.0亿元,同比增长21.2％,毛利率39.0％,同比下降0.6PCT。21H1公司新获多个项目定点,包括(1)传统汽车板块:广汽乘用车混动车型电动VVT定点、长城汽车变速箱电磁阀9AT定点、大众汽车EA888摇臂、喷嘴、喷嘴电磁阀、油泵挺柱定点、PSA喷嘴定点、CDC电磁阀获得比亚迪及终端上汽、广汽项目落地;(2)新能源汽车板块:400W、450W、200W、电子水泵系列已在吉利和长城量产,并新获大众汽车电子水泵执行器定点;电子油泵供华为系列动力总成,并获得小鹏、博世力世乐项目定点;车载电驱动减速器获得华为、华人运通项目定点,联合电子项目已进入批量生产,华为项目产线已在调试中。

   客户开拓+产能提升,锂电正极材料业务加速释放。2021年以来,磷酸铁锂电池需求强劲,21H1年公司锂电正极材料业务实现销售收入1.3亿元,同比增长946.8％。目前公司新一代高压实密度磷酸铁锂正极材料已获国内部分重要客户送样认可。江西工厂磷酸铁锂正持续批量供应宁德时代;射洪基地5万吨磷酸铁锂正极材料项目正在设备安装调试,即将进入试产阶段并于年内批量供应。公司已于2021年7月投资建设年产25万吨磷酸铁锂正极材料项目,计划于2021年9月启动建设,于2022年10月前实现项目投产。后续新产能释放有望助力公司锂电正极材料业务高增长。

   投资建议:公司新老业务共发力,传统汽零业务稳健增长,锂电正极材料业务加速放量,智能电控产业逐步投产,带动中长期业绩拐点向上。我们维持公司21-22年归母净利润预测4.3、5.8亿元,对应PE分别为68、51倍。维持"买入"评级。

   风险提示:锂电正极材料业务增长不及预期;电动智能领域客户拓展不及预期;汽车行业复苏不及预期。