瑞达期货(002961):业绩符合预期,CTA优势进一步增强-公司点评报告

投资要点:

   业绩符合预期,增速超过行业水平:2021年1-6月,公司实现营业收入10.62亿元,同比增长138.43％;归母净利润2.38亿元,同比增长233.36％。2021Q2,公司营收及利润增速分别为132.6％及196.4％,连续3季度保持100％以上增速,单季营收及利润规模创新高。此外,2021H1公司加权平均ROE为11.55％,比上年同期增长7.4个百分点,公司盈利能力有所加强。2021年上半年,期货行业快速发展,行业整体营收与利润增速分别为57.80％和81.38％,公司业绩增速大幅跑赢行业整体水平。

   乘行业东风,客户权益增长迅速:报告期内公司经纪业务实现营业收入5.49亿元,同比增长201.97％,手续费净收入4.42亿,同比增230.51％;公司客户保证金规模增加逾40亿至125.93亿元。2021年上半年,大宗价格波动较大,企业风险对冲意愿增强,在此背景下期货行业发展迅速,成交量、保证金规模均有明显增长。而在此背景下,公司前期布局优势得以体现,各项指标增速远超行业整体,客户权益占市场比重进一步提升,我们持续看好公司在经纪业务条线的发展前景。

   资管业务高速发展,CTA优势进一步夯实:报告期内,公司资管业务实现收入0.86亿元,同比增长161.44％;截止报告期末,公司资管规模为46.10亿元较2020年末增长增长117.45％。公司资管业务发展迅速,收入及规模均有明显增长。公司在CTA赛道的优势进一步夯实,报告期末,全国期货行业商品及衍生品类别的资管产品规模为273亿元,公司的管理规模占行业同一类别的16.89％,较2020年末增长4.3个百分点,市占率进一步提升。我们认为公司依托CTA赛道进行差异化竞争,资管业务发展空间较大。

   风险管理、公募等业务齐头并进:报告期内,公司风险管理业务持续推进,实现总收入4.18亿元,同比增长77.87％,公司在风险业务方面的布局逐步进入收获期;子公司瑞达基金已正式开展运营,报告期内已设立第一只基金,截止7月底第二只基金业已成立,第三只基金正在筹备中。公司业务布局进一步完善,为持续发展奠定基础。

   盈利预测:我们对2021年公司业绩完成保持乐观,略上修2021年公司收入预期,调整后我们预测公司2021-2023年收入增速为57.8％、40.4％和30.7％,实现归母净利润分别为4.9、8.3和11.8亿元,EPS分别为1.11、1.88和2.67元,当前股价对应PE分别为19.9、11.7和8.3倍,估值相对同行业具有明显优势,维持"推荐"的投资评级。

   风险提示:汇率波动超预期;大宗商品波动超预期;业务拓展不及预期。