特发服务(300917):口岸管养如期贡献收入,现金流充沛-半年报点评

事件:公司发布半年报,2021H1营业总收入7.7亿元,同比增长58.31％。其中,综合物业管理服务收入、政务服务和增值服务收入分别为6.7、0.73和0.26亿元,占比分别为87％、9％和3％。归上市公司股东的净利润为0.56亿元,同比增长27.91％。报告期内,口岸管养业务开始贡献收入,公司现金流充沛。

   投资摘要:口岸管养业务如期贡献收入。

   公司上半年营收7.7亿的主要驱动因素,一是包括口岸管养业务在内的新拓展项目贡献的收入;二是2020年新增项目因翘尾因素影响报告期内营收。

   深圳市特发口岸服务有限公司实现收入1.1亿,净利润0.13亿。公司与深圳市人民政府口岸办公室于2021年2月签署了《深圳口岸管养服务委托协议》,公司下属全资子公司深圳市特发口岸服务有限公司具体实施。

   口岸管养业务合同金额3.99亿元。公司全面承接深圳8个一线口岸、11个原特区管理线检查站的管理。

   经营活动产生的现金流量净额大幅增加,公司现金流充沛。

   经营活动产生的现金流量净额同比增加404.69％。2021H1,经营活动产生的现金流量净额达到1.26亿元。

   公司增加闲置自有资金进行现金管理额度。将自有资金进行现金管理的额度由原来的不超过人民币4亿元增加至不超过人民币7亿元,有利于提高自有资金的使用效率,2021H1实现投资收益119万元。

   公司扩大经营范围,充沛现金将为新业务提供支撑。公司在原经营范围中增加"非居住房地产租赁;公共事业管理服务;医院管理;农村集体经济组织管理;市政设施管理"。

   毛利率受疫情补贴退坡的影响同比下滑。

   2021H1整体毛利率为16.6％。公司2019年和2020年毛利率分别为18.65％和20.76％。疫情补贴退坡和业务拓展导致营业成本增速超过营业收入增速。

   分项业务均呈现不同程度下滑。综合物业管理服务、政务服务和增值服务毛利率分别为14.25％、15.11％和74.53％,分别同比变化-3.53％、-5.28％和-8.44％。

   标准化进一步完善,项目复制性强。

   公司进一步完善口岸服务标准。下属特发口岸公司编制了《深圳口岸管养服务总体方案》,为口岸管养业务的具体开展提供了文件指引,也为今后进一步细化口岸服务标准打下了坚实基础。

   公司依托多年服务华为基地等标杆案例积累的高新园区服务经验,目前已编制并发布了园区类、商业类、住宅类三大服务标准以及政务、商务类可视化服务标准。

   投资策略:我们预计公司2021-2023年收入分别为16.7、18.3、21.1亿元,年复合增长率为24％;归母净利润分别为1.3、1.4、1.7亿元,年复合增长率为19％;每股收益分别为0.99、1.12、1.28元,对应PE分别为25.7、22.8、19.8倍。维持"买入"评级。

   风险提示

   本证券研究报告所载的信息,观点,结论等内容仅供投资者决策参考.在任何情况下,本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议,市场有风险,投资者在决定投资前,务必要审慎.投资者应自主作出投资决策,自行承担投资风险.