百合花(603823):供需格局改善,横纵双向布局开启公司确定性成长-中报点评

公司公告:公司2021年上半年实现营业收入12.38亿元(YoY+36.72％),实现归母净利润1.57亿元(YoY+52.25％),扣非归母净利润1.5亿元(YoY+56.75％),业绩符合预期。其中Q2实现营业收入6.41亿元(YoY+24.15％,QoQ+7.55％),归母净利润0.82亿元(YoY+14.82％,QoQ+9.33％),扣非归母净利润0.79亿元(YoY+17.76％QoQ+11.27％)。

   公司2021Q2主要产品价格持续上涨,供需格局不断改善。受益于下游需求旺盛和行业格局的优化,公司2021年Q2主要产品永固黄、立索尔红、永固红、色淀红和f}AjA}酮价格持续走高,环比增速分别为16.9％,0.2％,0.6％,1.3％,2.5％;产量环比增速分别为6.2％,21.1％,17.9％,24.8％,4.1％;销量环比变动幅度分别为一19.7％,12.3％,1.7％,一1.7％、一13.3％;相应贡献的销售收入环比变动幅度分别为一6.1％,12.4％,2.3％、-0.4％,一11.2％021Q2下游油墨、涂料等行业处于淡季,需求出现一定下滑。相关原料成本在报告期间也有明显增加,主要原材料2,3酸、3,3双氯联苯胺、乙蔡酚、4B酸和对氯苯睛同比变动幅度分别为一3.82％,+63.02％,+23.07％、一12.26％,+4.23％,但公司通过大部分中间体自配,降低原料价格影响,实现21Q2销售眷}J率26.61％,环比增加0.05pcto随着下半年旺季到来,相关毛利刻寻逐季上升,公司业绩有望加澎曾长。

   横向优化产品产品结构,纵向加速钠原料布局,公司增长确定性强。为迎合市场对颜料产品的安全性、环保性要求的提升,公司不断调整产品结构,向高附加值的产品倾斜。公司上市募投项目3000吨高性能有机颜料DPP于2020年底进行试生产,并于2021年上半年接近满产,合计总产能达4500吨。DPP类颜料具有优异的耐光、耐热、耐溶剂性能,同时分散性良好,着色力高,色光鲜艳,尤其适用于高档汽车涂层及树脂着色用,附加值较高。同时公司纵向一体化发展,产业链向上游原材料延伸,通过控股内蒙古源晨制钠科技有限公司,配套2万吨金属钠和3万吨液氯项目,以保障金属钠等原材料供应。报告欺间项目投入3145万元,工程进度达58.16％,有望在2021年底投入生产,给公司业绩带来新的盈利增长点。

   投资评级与估值:维持2021-2023年盈利预测,预计实现归母净利润3.35,4.55,5.54亿元,对应PE估值为16/12/10倍。维持"买入"评级。

   风险提示:颜料价格下跌:上游原料项目建设进程不及预期