华昌化工(002274):丁辛醇、纯碱景气度持续上行,拓展新材料氢能源业务-2021年中报点评

公司产品全面进入景气周期,业绩大增符合预期公司21H1营收47.98亿元(YoY+74.18％),归母净利润8.76亿元(YoY+6266.47％),处于业绩预告中值(8.5-9.0亿元),业绩符合预期。其中公司21Q2营收27.44亿元(YoY+77.44％,QoQ+37.60％),归母净利润5.58亿元(YoY+19636.15％,QoQ+75.18％)。公司21H1毛利率28.69％(YoY+19.54pct),净利率18.26％(YoY+17.76pct),经营现金流大幅改善至11.40亿元(YoY+730.25％)。

   多元醇盈利高增,看好丁辛醇、纯碱下半年持续高景气公司目前丁辛醇产能为32.2万吨(剔除自用);此外具备66万吨纯碱、70万吨氯化铵、40万吨尿素、160万吨复合肥、15万吨硝酸、10万吨甲酸、3万吨新戊二醇产能。分板块来看,多元醇营收20.57亿元(YoY+140.06％),毛利率47.20％(YoY+39.59pct);肥料营收15.81亿元(YoY+40.34％),毛利率18.46％(YoY+4.93pct);纯碱营收5.17亿元(YoY+33.80％),毛利率13.07％(YoY+7.43pct).我们仍然看好看好丁辛醇、纯碱下半年持续高景气度。

   扩建30万吨丁辛醇强化主业,拓展新材料氢能源业务

   公司拟投资建设年产30万吨多元醇(正丁醇、辛醇、异丁醛等)项目,建设期为18个月,达产后预计年均收入23.28亿元,年均营业利润2.32亿元;公司年产3万吨新戊二醇及10万吨聚酯树脂项目正在建设中。新材料方面,公司增资5000万元参股气凝胶龙头企业爱彼爱和.。氢能源方面,氢气充装站已通过消防验收,加氢站正在建设中,在氢燃料电池电堆、发动机、测试系统和测试服务等领域初步形成布局,实现了65kW发动机的市场运用。

   风险提示:产品价格大幅波动,新建产能投放进度不及预期。

   投资建议:维持盈利预测,维持"买入"评级。

   维持盈利预测,预计2021-2023年归母净利润15.2/16.0/17.3亿元,同比增速733.2/5.2/7.8％;摊薄EPS=1.60/1.68/1.81元,当前股价对应PE=8.4/8.0/7.4x,维持"买入"评级。