中京电子(002579):2021Q2业绩符合预期,富山工厂顺利投产-公司信息更新报告

公司2021Q2业绩符合预期,富山新厂产能投放,维持"买入"评级

   公司公布2021年半年报,2021H1实现营业收入13.4亿元,YoY+36.3％,归母净利润为0.96亿元,YoY+74.9％,其中2021Q2单季度实现营业收入7.1亿元,QoQ+12.6％/YoY+23.6％,归母净利润0.54亿元,QoQ+25.6％/YoY+51.5％,业绩符合预期。我们维持此前盈利预测,预计公司2021-2023年营业收入分别为30.5/44.3/59.8亿元,归母净利润为2.2/4.0/5.4亿元,YoY+35.9％/81.3％/34.3％,EPS为0.36/0.66/0.88元,当前股价对应PE为31.6/17.4/13.0倍,考虑到公司富山工厂产能投放,PCB细分领域产品布局全面,维持"买入"评级。

   下游HDI及FPC产品维持高景气度,推动营收显著增长

   小间距LED/MiniLED等新型显示、新能源汽车、安防工控等下游领域景气度提升,带动公司订单增长;由于原材料成本上涨,毛利率环比略有下降,2021Q2单季度毛利率20.0％,QoQ-1.3pct,经营效益提升带来期间费用优化,2021Q2净利率7.6％,QoQ+0.8pct。分业务看,公司刚性电路板(含HDI)及柔性电路板同比实现高增长,2021H1刚性PCB营收9.1亿元,YoY+40.0％,HDI与MLB产品阶层提升,柔性PCB收入达到1.9亿元,YoY+26.7％。原有厂房经营效益提升,惠州中京营业收入达到9.5亿元,YoY+45.2％,净利率达到8.3％,YoY+0.9pct。

   富山工厂全面投产,IC载板形成单体生产线

   富山工厂是公司PCB高端品类的主要载体,产品规划以HDI、HLC为主,已成功投产并贡献部分收入,子公司珠海中京电子2021H1总资产达到15.2亿元,营业收入为180.2万元,净利润为-365.3万元,由于珠海新厂处于产能爬坡期,还未实现盈利。公司开展IC载板产品,先期在珠海富山工厂投资组建IC载板单体生产线,有望于2022年初实现量产。公司已在珠海高栏港经济区储备大规模IC载板产品的项目用地,后续珠海高栏港IC载板专业工厂有望建设投产。

   风险提示:下游需求减弱导致公司扩产低于预期、覆铜板价格下跌导致盈利能力受损、上游原材料涨价侵蚀成本、高速覆铜板行业竞争加剧