深圳瑞捷(300977):业绩符合预期,线上评估+属地化建设助力提质增效-中期点评

事件描述

   公司发布2021年半年报,实现营收3.20亿元,同增62.49％,归属净利润0.50亿元,同增68.30％;扣非后归属净利润为0.47亿元,同增87.58％。

   事件评论

   行业景气+人员扩张推动上半年收入高增,业绩提速受益于低基数。公司上半年收入同比增幅达到2020H1同比增速为4.5％),主要受益于1)近年随着地产企业逐步重视工程质量、安全及自身品牌,对第三方工程评估需求持续提升推动行业需求景气向上;2)公司自身人员扩张推动业务增长2020年底员工人数较期初大幅增长37％至1919人。归属净利润同比增长68.3％,主要源于去年基数相对较低,2020H1公司归属净利润同比下降41.2％。

   毛利率有所下滑,期间费用率下降。2020H1公司毛利率为39.78％同降1.36pct主要源于公司人员规模扩张导致人员薪酬和差旅支出增加;期间费用率(含研发费用)同降2.55pct至20.35％,主要受益于管理费用率大幅下降2.10pct至以及财务费用率同降0.60pct至-募集资金到账带来资金余额增加而相应利息收入增加)、研发费用率同降0.40pct至5.76％,销售费用率则同增0.55pct至4.80％(为推动业务增长,营销人员及营销推广投入增加);信用减值损失率同增0.14pct至最终,归属净利率为15.58％同增0.54pct。

   经营现金流净流出增加,收现比有所下降。上半年公司经营性现金流净流出0.49亿元,同比多流出0.29亿元,主要源于Q1为传统淡季并发放上年度年终奖金,且公司业务规模增长导致员工薪酬、差旅等支出大幅增长(上半年公司支付给职工以及为职工支付的现金同增0.49亿元至2.04亿元)。收、付现比则分别同比变动-20.05pct、+0.90pct至80.55％、31.39％。截至上半年末公司应收账款及票据3.46亿元较期初增长0.75亿元应付账款及票据0.11亿元较期初下降0.02亿元。

   线上评估+属地化建设助力提质增效,存量市场打开新空间。公司智慧工地线上评估通过线下+线上相结合的全新评估模式,自应用推广以来取得了初步进展,业务量呈现稳步提升的态势,同时通过IPO资金设立武汉瑞云捷全资子公司及上海办事处,通过区域运营中心的建设,可以更好地贴近市场、贴近客户线上评估+属地化助力公司提升评估效率,并有效降低异地项目执行成本。此外,存量房市场方面,公司已与部分标杆客户在交付后维保、EHS等业务建立和巩固了合作关系若该市场得以打开将大有可为。预计公司2021-2022年归属净利润分别为1.76亿元、2.21亿元,对应2021/8/23收盘价PE为24.55倍、19.49倍,维持"买入评级。

   风险提示

   1.地产调控进一步趋严;

   2.应收账款无法收回。