东南网架(002135):EPC高增长,"BIPV+钢结构"迎机遇-中报点评

事件:公司发布2021年半年报。公司实现营业收入53.64亿元,同比增长31.83％,实现归母净利润3.6亿元,同比增长51.75％,扣非净利润3.52亿元,同比增长57.77％。

   工程总承包和化纤业务营收均大幅增长。2021H1公司实现营业收入53.64亿元,同比增长31.83％。其中,钢结构分包业务实现营收29.55亿元,同比增长7.25％;工程总承包(EPC)业务实现营收7.43亿元,同比增长319.37％,主要系公司围绕"总承包项目+1号工程"双引擎发展战略,订单获取能力持续增强,竞争力和盈利能力进一步提升;化纤业务实现营收15.64亿元,同比增长69.01％,主要系行业景气度进一步回升,公司涤纶长丝主要产品量价齐升。2021H1公司毛利率为14.20％,同比提高0.23pct。按业务分,工程总承包/钢结构分包/化纤业务毛利率分别为13.81％/15.94％/8.37％,同比变化0.18pct/-3.26pct/11.13pct,化纤业务改善对公司毛利率提升起了重要作用。2021H1公司净利率6.66％,同比提高2.1pct,环比提高0.37pct。2021H1公司经营性净现金流为-5.3亿元,较去年同期0.34亿元减少5.64亿元,主要系本期支付较多所致。截止至2021年6月30日,公司资产负债率为64.55％,同比提升2pct。

   钢结构业务新签合同稳增长,碳中和背景下装配式行业加速发展。2021H1公司钢结构板块累计新签及中标合同119.44亿元,同比增长20.67％。随着"碳中和"与"碳达峰"发展目标的提出,装配式建筑绿色环保的优势显现,钢结构建筑作为一种绿色低碳建筑,未来发展潜力较大。"BIPV+钢结构"迎机遇。近期国家能源局综合室下发《关于报送整县(市、区)屋顶分布式光伏开发试点方案的通知》,明确党政机关建筑屋顶总面积可安装光伏发电比例不低于50％;学校、医院、村委会等公共建筑屋顶总面积可安装光伏发电比例不低于40％;工商业厂房屋顶总面积可安装光伏发电比例不低于30％。据中国建研院测算,我国既有建筑面积600亿平,每年新建建筑20亿平,分别可安装太阳能光伏电池400GWp、20GWp,市场潜力巨大。相比混凝土结构,BIPV与钢结构的结合更好,兼具美观、节能和功能性,结合国家碳中和战略,BIPV将迎来快速发展期,有望带动钢结构需求增长。

   三季度涤纶长丝高景气预计将延续。公司化工板块主要业务为涤纶长丝的生产和销售,生产的产品包括涤纶预取向丝(POY)、涤纶牵引丝(FDY)、聚酯切片等产品系列,目前公司设计产能已达到年产50万吨差别化功能性聚酯纤维产品,下游需求主要为纺织服装、家纺和产业用纺织品,其中纺织品服装占比最高。2021H1涤纶长丝整体景气度较高,进入三季度,该产品即将迎来金九银十传统旺季,预计涤纶长丝高景气度将延续。

   投资建议预计公司2021-2023年EPS分别为0.5/0.6/0.78元/股,对应动态市盈率分别为16.3/13.6/10.4倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:行业竞争持续加剧的风险;新签订单不及预期的风险;钢结构推进不及预期的风险。