广汇汽车(600297):汽车需求复苏驱动,1H21业绩增长-中期点评

1H21归母净利润同比增长201%至15.1亿元

   广汇汽车8月23日发布2021年中报:1H21公司实现新车销售37.8万台，同比+20.4%；实现营业收入840.4亿元，同比+27.2%；归母净利润15.1亿元，同比+201%，符合公司的业绩预告(15-16亿元)。我们认为公司1H21的业绩表现较为强劲，主要得益于汽车需求改善。我们预计公司2021-2023年EPS分别为0.38/0.48/0.57元。可比公司2021年Wind一致预期PE均值为15.6x，考虑到公司的业务具有较强周期性，且其所覆盖的品牌以非豪华品牌为主，我们基于12x2021EPE，给予公司目标价4.56元，维持"买入"评级。

   2Q21归母净利润环比增长31.4%据公告，公司2Q21营业收入418.1亿元，同比+3.3%，归母净利润8.6亿元，同比-4.7%，但环比表现明显改善(1Q21:6.5亿元)。2Q21公司毛利率10.2%(2Q20:9.8%；1Q21:8.8%)；期间费用率合计6.3%(2Q20:6.3%；1Q21:6.1%)；净利率较前季度回升至2.1%(2Q20:2.2%；1Q21:1.5%)。我们认为，芯片供给短缺带来的库存下降和零售折扣收窄为公司2Q21经营环比改善的主要原因。数字化转型正式启动据《证券报》，公司计划在五年内完成传统汽车服务商向数据运营科技公司的全面转型。2021年1月，公司设立了数据运营科技平台，迈出信息融通的第一步。4月，公司与中国平安(601318CH)达成战略合作，双方将基于SaaS系统，在二手车业务、售后等业务上开展创新型合作。我们认为，公司的数字化布局有助于提高客户留存率，带动售后业务提升。

   加速优化品牌结构，布局新能源据公告，1H21公司持续进行品牌结构优化，战略性调整关闭22家经营效率较低的门店，新建8家4S店。截至6月底，公司经销50多个乘用车品牌，运营4S店749家。同时公司加速挖掘新能源市场资源，1H21公司成立新能源事业部，积极拓展主机厂授权，并首先与ARCFOX极狐品牌签署战略合作协议。截至6月底公司已与20多个新能源品牌建立稳定联系。维持"买入"评级我们维持2021-2023年的归母净利润预测不变，可比公司2021年Wind一致预期PE均值为15.6x(前值29.9x)，我们基于12x2021EPE(前次12x)，维持公司目标价4.56元不变，维持"买入"评级。

   风险提示:汽车需求不及预期；利润率不及预期。