科瑞技术(002957):收入快速增长,投入加大布局未来-中报点评

剔除口罩机影响,净利润同比有所增长2021H1营收10.84亿元/yoy+36.73％;归母净利润9292万元/yoy-24.26％。21Q2营收6.25亿元/yoy+4.54％,归母净利润6155万元/yoy-49.36％。净利润下滑主要由于20Q2口罩机销售收入规模较大,而今年不再销售口罩机,剔除该影响,收入同比增速80％,净利润同比增速15％。考虑到业务开拓期投入较大,我们下调21～23年EPS为0.72/1.03/1.39元(前值0.9/1.2/1.57元),对应PE为34/24/18倍。根据Wind一致预期,可比公司22年PE47.5倍,考虑到动力锂电叠片机新产品尚在验证中,给予0.8倍折价后PE38倍,目标价调整为39.32元(前值40.1元),维持买入评级。毛利率受原材料和收入结构影响,加大新能源业务开拓销售费用率提升受原材料、人工成本上涨,新能源业务占比提升影响,21H1公司毛利率同比下降7.5pct至35.67％;公司切入动力锂电新领域,在抢占具有市场前瞻性的新应用领域和战略性客户时,制造、销售成本较高,短期毛利率受到影响。为加快新能源业务拓展和产品开发,公司加大研发和产能投入,前置的研发投入与产能爬升未达满产期间的前置费用,亦会降低利润率水平。21H1销售/研发费用同比增加52.65％/33.52％,净利率同比下降6.9pct至8.6％。新能源业务:上半年收入翻倍增长,加大投入研发产品开拓客户21H1 新能源业务实现销售收入3.07亿元,占营业收入的28.30％,同比增长123.36％;公司2021H1推出包蓝膜机新产品,持续获得多家客户订单;动力切叠一体机开发完成,正在进行生产场景小批量验证,预计下半年将有定单突破,明年有望成为新的增长点;消费电池切叠一体机高速版本叠片速度实现翻倍提升,获得大客户认可。公司不断完善产品矩阵,预计在下半年形成方铝和软包电芯装配整线的能力。移动终端业务:加快交付收入同比大增,期待AR/VR检测新产品为避免疫情反复对供应链及生产的不确定性影响,上半年加快了交货节奏,移动终端业务实现销售收入6.16亿元,占营业收入的56.86％,同比增长65.11％。公司积极把握并深挖品牌客户的需求,新增气密性、屏幕和摄像头等多款检测设备,持续研发和拓展AR/VR相关检测设备品类。

   风险提示:原材料价格波动;锂电产能建设进度低于预期。