深圳瑞捷(300977):收入增势良好,激励出台助力高成长-公司半年报

事件:公司2021年上半年实现营收3.20亿元,同增62.49％,较2019年上半年增长69.86％;归母净利润为0.50亿元,同增68.30％,较2019年上半年降低1.02％。点评如下:?收入增势良好,区域运营中心逐步建立。今年上半年公司工程评估服务实现收入2.55亿元,同比增长65.77％,驻场管理服务实现收入5661.10万元,同比增长39.25％,管理咨询服务实现收入798.43万元,同比增长262.24％。在传统业务增势良好的情况下,公司在智慧工地线上评估、工程管理咨询业务、消防咨询业务、存量房市场及博望平台线上培训等新业务方面收获初步成果。同时,公司今年设立了武汉全资子公司以及上海办事处,通过区域运营中心更高效的服务客户同时降低成本。

   毛利率下降,费用率下降,净利率略有提升,收现比恶化导致现金流下降。毛利率方面,2021年上半年毛利率下降1.36个pct至39.78％,工程评估、驻场管理业务毛利率均有下滑,可能和规模扩大导致人员薪酬和差旅支出增长有关。期间费用率下降2.55个pct至20.35％,其中销售费用率上升0.55个pct至4.80％;管理费用率(含研发费用)下降2.50个pct至16.56％;财务费用率下降0.60个pct至-1.02％,主要是募集资金到账,导致资金余额增加而相应利息收入增加。公司净利率15.58％,较2020年上半年略有上升。经营现金流净流出0.49亿元,较2020年上半年流出增加0.29亿元。其中,公司收现比同比下降20.05个pct至80.55％,付现比上升0.90个pct至31.39％。资产负债率同比下降12.81个pct至7.55％,比2020年末下降16.49个pct。

   股票激励绑定核心骨干,公司长期发展动力十足。公司发布2021年限制性股票激励计划(草案),拟授予公司董事、高级管理人员及骨干人员125人268.8万股限制性股票,占公司总股本的4％(第一类、第二类限制性股票各占比2％),股票来源于公司向激励对象定向发行股票,本次股权激励计划授予价格为31.52元/股。各期限制性股票解禁/归属需满足以下两个条件之一:1)2021-2023年收入增速分别不低于35％/35％/35％;2)2021-2023年归母净利润(剔除本次激励费用后)分别不低于35％/30％/30％。

   盈利预测与评级。第三方评估行业需求快速增长,未来有望不断扩容,公司作为国内较早从事该业务的市场主体之一,先发优势明显,公信力出众。我们预计公司21-22年EPS分别为2.52和3.54元,给予2021年35-40倍市盈率,合理价值区间88.2-100.8元,首次覆盖,给予"优于大市"评级。

   风险提示。回款风险,业务拓展风险,政策风险。