泉峰汽车(603982):核心业务高成长,布局压铸一体化技术-公司半年报

公司发布2021年中报。2021H1公司实现营收8.06亿元，同比+57.13%，实现归母净利润0.78亿元，同比+266.39%。分单季度看，21Q2公司实现营收3.83亿元，同比+43.20%/环比-9.57%，实现归母净利润0.31亿元，同比+241.23%/环比-34.14%；实现毛利率24.34%，同比+2.04pct/环比-3.32pct，归母净利率8.14%，同比+4.72pct/环比-3.03pct。公司核心产品高速增长，毛利率同比提升。2021H1公司新能源汽车零部件业务销售额同比增长超53%，毛利率同比+4.60pct；自动变速箱阀板业务销售额同比增长超过170%，毛利率同比+3.32pct。

   新能源汽车零部件业务:公司配套比亚迪DMI超级混动平台车型的变速箱阀板已经开始量产交付；在纯电动领域，公司已成功进入某美资电动汽车与新能源企业的供应链体系，相关定点项目已经在2021年上半年量产交付；氢能源汽车领域，公司给博世氢燃料系统供应的400v壳体、700v壳体等产品研发顺利，将根据客户的订单安排量产交付。此外，公司已成功通过相关客户的准入审核，公司的新能源业务将拓展至电池构件业务领域。

   自动变速箱阀板业务:以自动变速箱控制阀体为代表的核心产品，除通过系统供应商广泛配套于长城、上汽、一汽、长安外，公司已获得比亚迪、长城等多家整车厂的直供订单。

   加大研发投入，布局"压铸一体化"技术领域。截止2021年中报披露日，公司南京总部的2700T压铸机已经进入量产使用状态，5000T的压铸机正在安装调试，预计下半年将交付用于产品量产；马鞍山生产基地作为公司最主要的大型压铸产能部署地，首批将增设2700T两台，3000T、4200T、4400T、6000T、8000T各一台大型压铸设备。此外，公司的匈牙利工厂也将布局大型压铸设备，抓住技术变革的机遇，进一步提升公司在欧洲市场的竞争力。

   盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.80/2.37/3.32亿元，EPS分别为0.89/1.18/1.65元，参考可比公司估值水平同时考虑到公司具备较高成长性，给予其2021年26-28倍PE，对应合理价值区间23.14-24.92元，维持"优于大市"评级。

   风险提示。主要客户车型销量不及预期；工厂建设进度不及预期；下游客户出现信用风险；限售期解禁大股东减持风险。