金岭矿业(000655):矿价已回落,21H2业绩或承压-中报点评

21H1归母净利润同比增105％,维持"增持"评级8月20日公司发布半年报,21H1营收9.36亿元(yoy+54％),归母净利2.57亿元(yoy+105％),专业绩预告(2021-049)的2.2亿-2.8亿元相符；21Q2营收5.05亿元(yoy+42％、qoq+17％),归母净利1.6亿元(yoy+69％、qoq+65％)。上半年公司业绩受益于铁矿石价格上涨,下半年受钢铁限产政策影响,铁矿石需求或出现实质性回落,矿价或下跌,公司21H2业绩或承压。我们预计公司21-23年EPS为0.83/0.89/0.96元(前值0.93/1.24/1.32元)。可比公司PE(2021E)均值为12.77倍,给予公司12.8倍PE(2021E),对应目标价10.61元(前值为8.87元),维持"增持"评级。

   铁精粉售价大涨,黑色金属业务营收同比增56％据公司半年报,21H1公司销售铁精粉55万吨(yoy-10％),均价1289元/吨(yoy+65％),实现营收7.1亿元(yoy+48％),价格上涨幅度较大,抵消销量下滑影响；销售球团矿13万吨(yoy+105％),平均售价1101元/吨(yoy+2％),实现营收1.4亿元(yoy+110％),销量大涨推动营收实现较大增长。毛利率方面,铁精粉毛利率44.36％(yoy+3.78pct),球团毛利率20.80％(yoy+0.35pct)。综合来看,21H1公司黑色金属业务营收同比增56％,毛利率42.04％(yoy+2.93pct),实现较好增长。

   受钢铁限产政策影响,21H2铁矿石价格走势或偏弱21年初,工信部、发改委等提出2021年钢铁产量同比不增要求,21H1市场持续发酵,钢价持续上涨,且由于并无实际限产政策落地,矿价同步大幅上涨,21H1普氏指数高点(5.12)达233美元/吨,较年初涨46％,此后政策调控下开始下跌。后随着限产政策在地方层面逐渐落实,铁矿需求开始出现实质性回落,矿价开始下跌,最新期(8.19)普氏指数为130美元/吨,较年内高点下跌达44％。我们认为年内严格执行钢铁限产可能性较大,21H2铁矿石价格走势或偏弱。展望22-23年,由于四大矿山供给增量仍有限,预计矿价相对仍有支撑。

   铁矿石价格回落但仍有支撑,维持"增持"评级我们认为年内严格执行钢铁限产可能性较大,下半年铁矿石需求或出现实质性回落,矿价或下跌,公司21H2业绩或承压。但展望22-23年,由于四大矿山供给增量仍有限,我们预计矿价相对仍有支撑。我们上调铁精粉及球团矿价格假设,预计公司21-23年EPS为0.83/0.89/0.96元,可比公司PE(2021E)均值为12.77倍,给予公司12.8倍PE(2021E),对应目标价10.61元,维持"增持"评级。

   风险提示:宏观经济不及预期,铁矿石供给增量超预期。