江山股份(600389):公司业绩持续增长,看好草甘膦强景气持续-2021年半年报点评

公司发布2021年半年报,上半年实现营业收入31.53亿元(yoy+16.33％);归母净利润3.07亿元(yoy+45.15％);扣非2.98亿元(yoy+40.22％)。其中二季度公司实现营业收入15.99亿元(yoy+9.04％,qoq+2.92％);归母净利润1.90亿元(yoy+67.17％,qoq+62.49％);扣非1.83亿元(yoy+60.77％,qoq+59.59％);公司拟向全体股东每10股派发现金红利10.00元(含税)。

   草甘膦迎十年来最强景气,看好跨年行情。受全球需求超预期带动,草甘膦二季度价格加速上涨,同时其他农药产品价格也被带动上行。据中农立华,2021年上半年草甘膦均价3.57万元/吨(yoy+68.16％),乙草胺2.82万元/吨(yoy+26.98％),丁草胺2.77万元/吨(yoy+26.04％),敌敌畏2.23万元/吨(yoy+10.01％),其中二季度草甘膦均价4.11万元/吨(yoy+94.89％,qoq+37.30％)。草甘膦景气下二季度公司除草剂产量1.6万吨,同比下降36.30％,销量2.06万吨,同比下降35.43％。三季度受部分厂家检修导致供应减少以及海外调价提振,草甘膦最新价格已接近5.2万元/吨且高位盘稳,接下来若南美需求接力,草甘膦景气行情将持续,不排除走出跨年行情。

   子公司表现向好,多项目预计年内投运,开启利润新增长极。上半年子公司表现亮眼,哈尔滨利民上半年净利润0.46亿元已超2020年全年业绩,新能科技2020年设立后,今年上半年已录得净利0.60亿。同时公司重点项目建设取得进展,年产7600吨高效绿色植保产品技术改造项目、阻燃剂及其配套中间体项目正按计划稳步推进,预计年内投运。植保项目中5000吨二嗪磷、1000吨异丙甲草胺、1000吨精异丙甲草胺将成为公司植保领域新的市场突破口。而阻燃剂项目中1万吨BDP、3万吨TCPP将作为公司新材料领域的又一延伸,成为公司利润的新增长极。维持盈利预测,维持"买入"评级。草甘膦强景气周期下,公司业绩有望持续。维持草甘膦行业深度报告中盈利预测,预计公司2021-2023年营收分别为65.26、68.88、73.91亿元,归母净利润分别为8.16、9.58、10.86亿元,对应PE分别为15X、12X、11X,维持"买入"评级。

   风险提示:草甘膦价格下降,项目投放不及预期