泉峰汽车(603982):业绩同比大幅增长,新能源板块业务可期-中期点评

投资事件公司公布2021年半年度报告:2021H1,公司实现营收80,554.88万元,同比+57.13％;归属上市公司股东净利润7,836.44万元,同比+266.39％;扣非归母净利5,942.48万元,同比+229.60％。

   我们的分析与判断

   (一)产品结构优化至毛利率同比提升。报告期内,公司实现营收实现同比+57.13％的大幅增长,主要受益于自动变速箱筏板业务与新能源汽车零部件产品销售的大幅增长;归属于上市公司股东的净利润同比+266.39％,主要原因为报告期内产品结构优化,公司整体毛利率同比提升4.54个百分点,达到26.08％。营业成本的同比增长幅度为48.04％,低于营收增长幅度,主要受益于公司产品结构优化以及规模效应优化;

   (二)公司费用率优化,加码研发。报告期内,公司销售期间费用率为17.83％,在营收大幅增加的前提下,销售期间费用率同比2020年仅升高0.05个百分点,同比2019年下降1.02个百分点。管理费用率、财务费用率均同比下行,销售费用率同比上升0.78个百分点,主要为营收增长所带来的运费增加所致。研发费用率同比提升0.85个百分点至7.74％。

   (三)以变速箱控制阀体产品为核心,新能源板块持续获得突破。公司以自动变速箱控制阀体为代表的核心产品,除通过系统供应商广泛配套于长城、上汽、一汽、长安外,已获得比亚迪、长城等多家整车厂的直供订单。新能源产品方面,报告期内营收同比约+53％,配套比亚迪DMI的变速箱筏板已开始SOP,纯电动领域,公司已进入某美系电动车企供应链并已于21H1开始交付。氢能源车方面,公司供给博世氢燃料系统的400v壳体、700v壳体等产品研发顺利。(四)公司加大投入"压铸一体化"领域。截止公告日,公司总部的2700T压铸机已经入量产状态,5000T压铸机正安装调试,预计下半年将投入生产。马鞍山生产基地作为公司最主要的大型压铸产能部署地,首批将增设2700T两台,3000T、4200T、4400T、6000T、8000T各一台大型压铸设备,预计这一批压铸设备将于8月末完成合同签署工作。此外,公司的匈牙利工厂也将布局大型压铸设备,抓住技术变革的机遇,进一步提升公司在欧洲市场的竞争力。(五)产能布局逐步完善。公司目前压铸产能严重不足,为了满足日益增长的业务订单需求,根据产能扩张"2+N"总体战略,公司将在下半年对产能进行进一步的完善规划,加快建设安徽以及匈牙利两地的生产基地。

   投资建议:我们预计公司21-23年业绩预计归母净利为1.9亿元/2.5亿元/3.3亿元,同比58.7％/29.4％/33.2％,对应EPS为0.95元/1.23元/1.64元,21-23年EPS对应8月19日收盘价的PE分别为17/13/10倍。我们首次覆盖给与"推荐"评级。

   风险提示:1、公司下游客户订单不达预期的风险;2、公司产能不达预期的风险。3、原材料价格上涨的风险。