陕西黑猫(601015):焦炭成本抬升,化产品价格上涨-中期点评

事件:2021年8月19日,公司公布2021年半年度报告,公司上半年实现营业收入约91.27亿元,同比增长165.19％;归属于上市公司股东的净利润约8.38亿元,同比扭亏为盈。

   点评

   二季度业绩环比下滑:根据公告测算,公司二季度实现归母净利润3.13亿元,同比增长954.71％,环比下降40.4％。

   成本增速较高,焦炭利润空间环比下滑:上半年公司生产焦炭337.95万吨,同比增长70.83％,销售焦炭337.02万吨,同比增长77.7％,吨焦收入为2147.53元,同比增长42.32％。二季度公司生产焦炭173.04万吨,同比增长57.15％,环比增长4.93％,销售焦炭167.15万吨,同比增长66.58％,环比增长9.5％,吨焦售价为2078.83元,同比增长42.38％,环比下降6.4％。成本方面,原材料价格回升,二季度精煤采购价为1362.33元/吨,同比增长46.36％,环比增8.25％。

   化工品价格全面上涨:二季度公司实现焦油销量6.34万吨,同比增长52.53％,环比增长7.17％,售价为3106.13元/吨,同比上涨87.03％,环比上涨23.91％。粗苯销量为1.92万吨,同比增长42.52％,环比增长12.41％,销售价格为4438.52元/吨,同比上涨105.24％,环比上涨55.47％。公司二季度甲醇销量为1.67万吨,同比下降18.81％,环比增长0.96％,二季度售价为1966.39元/吨,同比增长54.14％,环比增长13.52％。公司二季度销售LNG4.08万吨,同比增长104.22％,环比下降16.43％,售价为3227.86元/吨,同比增长35.7％,环比下降-19.91％。合成氨二季度销量为7.54万吨,同比增长55.04％,环比下降20.46％,销售价格为2908.61元/吨,同比增长54.64％,环比增长26.88％。二季度BOD产、销量分别为1.25万吨、1.18万吨,售价为20416.94元/吨,同比增长204.67％,环比增长6.85％。

   提前赎回内蒙项目股权,公司在产权益产能增长:据公告,公司已完成内蒙古黑猫17.32％股权回购,目前持股比例恢复至100％,内蒙古黑猫焦炭产能为260万吨/年,上半年生产焦炭49.68万吨,醇氨系统将在下半年贯通投运。同时,规划由内蒙古黑猫建设"年产880万吨焦炭及利用焦炉煤气联产100万吨甲醇、20万吨苯加氢、40万吨焦油加氢装置项目",本次股权收购完成后,公司焦炭权益产能增长197万吨/年,其中在产产能增长45万吨/年,新建产能增长152万吨/年。

   投资建议:增持-A评级。6个月目标价12.74元。我们预计公司2021-2023年公司归母净利为15.59/18.95/19.96亿元,对应EPS分别为0.76/0.93/0.98元/股。

   风险提示:在建工程投产不及预期,焦炭价格大幅下跌