丰林集团(601996):营收稳健修复,利润率保持韧性-2021年中报点评

维持"增持"评级。公司发布中报,2021H1公司营收9.02亿元,同增50.16％,归母净利约7000万左右,同增147％左右,符合市场预期。维持2021-2023年公司EPS预测为0.18,0.22,0.27元,维持目标价4.09元,对应2021-2023年PE为22.72/18.59/15.15倍,维持"增持"评级。

   销售稳健修复,凸显客户优势。Q2公司营收5.11亿元,同增11.93％,相较于受疫情影响的基数期2020Q2,呈现稳健恢复态势,同比2019年Q2期5.47亿元同比基本持平略低,主要受限于产能暂未实现增长。今年在耐用消费相对温和的趋势下,公司保持稳健修复趋势主要受益于绑定下游龙头定制家居企业。

   毛利率波动过程判断温和。Q2公司毛利率23.9％,同比约降0.9pct,原材料上行背景下,公司毛利率端呈现相当韧性。我们认为主要有二:在销产品部分为前期生产,部分使用库存原材料,移动平均法库存入账政策下,成本压力传导过程温和的;无醛等高端产品增速更高,判断营收占比超30％,判断下半年温和波动趋势仍将持续。

   产能扩张和产业链布局支撑进一步成长。公司50万方临港基地新产能正在有望在2021年快速推进并在2022年形成有效贡献,新西兰布局或逐步尝试推进并在木材贸易领域率先取得进展逐步积累资源优势,为公司增长奠定的的动力基础。

   风险提示:原材料价格波动,新项目不及预期。