华铁股份(000976):重组方案加速落实,不断聚集成长新动能-重大资产重组预案及调整点评报告

事件:

   8月4日公司发布公告,拟以支付现金的方式购买重庆兆盈轨交持有的青岛兆盈76％股权,标的资产青岛兆盈76％的股权预估作价为17.48亿元。

   报告要点:

   购买青岛兆盈76％股权,承诺2022至23年净利润增速20％以上

   公司发布公告,拟以支付现金的方式购买重庆兆盈轨交持有的青岛兆盈76％股权,标的资产76％的股权预估作价为17.48亿元。若本次交易于2021年实施完毕,则重庆兆盈轨交承诺标的公司2021/2022/2023年的扣非归母净利润分别不低于1.6亿元/2.0亿元/2.4亿元,2022至2023年同比增速分别为25％/20％。若本次交易于2022年实施完毕,则重庆兆盈轨交承诺标的公司2024年的扣非归母净利润不低于2.57亿元。

   方案调整为现金购买资产,购买资产的股权比例为76％

   公司对本次重大资产重组进行了几项调整,交易对方由重庆兆盈轨交和济南港通调整为重庆兆盈轨交,标的资产范围由青岛兆盈的100％股权调整为76％股权,剩余24％的股权仍由济南港通持有;对价支付方式由发行股份和现金支付调整为仅由现金支付,并取消募集配套资金相关安排,此外本次交易不涉及发行股份购买资产,无需报中国证监会审核。?

   BVV为轨交零部件稀缺资产,增强上市公司核心竞争力

   青岛兆盈的核心资产BVV集团是全球知名的五大车轮、车轴和轮对制造商之一。由于轮对的锻造和热处理难度较大,产业集中度较高、参与者较少,BVV为高铁零部件稀缺资产。目前BVV在中国主要销售高速动车组和机车的轮轴产品,自2017年拓展中国市场以来,成功将其在高铁动车组新造轮轴的市场份额提升至50％。此外动车组保有量庞大,更换维修的轮对需求是新增需求的两倍以上,目前BVV在维修市场的市占率为10％左右,有望复制新造市场的成绩,迅速提升维修市场占有率。上市公司通过本次交易,将全面进入高门槛的轨道交通车轮、车轴以及轮对市场,拓展核心产品线,提升自身在零部件领域的核心竞争力。

   投资建议与盈利预测暂不考虑收购BVV的影响,我们预计2021至2023年公司归母净利润分别5.63/7.16/8.44亿元,对应PE分别为17/13/11倍。考虑到公司在轨交零部件市场的龙头地位,维持公司"买入"评级。

   风险提示轨道交通投资低于预期;市场竞争加剧;制动系统、钩缓系统等研发不及预期。