南亚新材(688519):业绩符合预期,覆铜板高端新产品有望陆续放量-中期点评

事件:8月4日,公司发布半年报。上半年收入19.93亿元,同比增长119％;归母净利润2.20亿元,同比增长229％。业绩符合预期。

   新产能逐步释放,产能利用率饱满:由于新增产能投产(N4厂),公司产能和营收规模同步扩大,且行业景气度较高(下游PCB扩产,上游原材料涨价),产品价格和产能利用率维持较高水平。受益于以上因素,公司上半年业绩表现亮眼,且逐季提升。Q2单季度实现收入11.61亿元,同比增长147.64％,环比增长39.57％;归母净利润同比增长311.49％,环比增长85.73％。上半年毛利率为19.36％,净利率为11.05％,均创历史新高

   高频高速CCL有望逐步放量,产品升级增加业绩成长新动能:根据公司公告,在高速领域,公司VLL、ULL1、ULL2、ELL等级产品均已通过品牌客户认证,是目前少数各介质损耗等级高速产品全系列通过大客户认证的内资CCL企业,部分产品已实现批量生产。在高频领域,公司进一步完善碳氢、PTFE系列产品,加大部分产品已实现小批量供货。另外,公司在汽车电子、IC封装材料和高导热材料等均有布局,部分产品已小规模试产。

   积极推进上游材料国产化,同时践行大客户发展战略:为确保供应链安全,公司加大对国产材料的评估测试,重点推动高端高频高速材料的原材料国产化。公司积极拓展大客户,已与健鼎科技、奥士康、景旺电子、深南电路、瀚宇博德、生益电子、方正科技、沪电股份、胜宏科技、广东骏亚等优秀PCB企业建立良好的合作关系。

   投资建议:我们预计公司2021年～2023年的收入分别为41.57亿元(+96％)、51.96亿元(+25％)、61.31亿元(+18％),归母净利润分别为4.41亿元(+225％)、5.77亿元(+31％)、6.58亿元(+14％),对应EPS分别为1.79元、2.35元、2.68元,对应PE分别为26倍、20倍、17倍,目标价54.05元,首次覆盖,给予"买入-A"投资评级。

   风险提示:扩产不及预期;行业景气度下行;新产品认证不及预期