传化智联(002010):轻重资产融合提升供应链服务能力,致力成为公路货运数字化推动者-深度点评

传化智联:轻重资产搭配助力供应链服务,未来业绩增长可期。传化智联于2001年建立,2004年上市,2015年传化集团将旗下物流资源整体注入上市公司,传化智联调整发展战略,完成侧重点从化工产业到智慧物流的转化,开始以打造传化网智能物流业务作为首要发展目标,并协同发展化工业务。截止2021年7月29日,公司总市值超过210亿元,总资产超过350亿元。

   成长赛道:中国物流市场具有万亿级提质增效空间,公路货运数字化是重要环节之一。①行业趋势:中国物流费用占比高于发达国家,物流市场具有万亿元及提质增效空间。2020年中国物流成本14.9万亿元,占GDP比重14.6％。对标美国来看(8％),若通过系列专业化、数字化措施推动物流行业提质增效,假设占比为12％,中国的物流成本约有万亿级下降空间。②理想愿景:从第三方物流迈向数字供应链,细分行业市场需求广阔。供应链管理有助于企业实现降本5％-15％。到2025年汽车、快消物流供应链服务市场超过4000亿元,服装、电子物流供应链市场超过3000亿元。③热点环节:公路网络货运是数字供应链的重要环节。网络货运平台核心在于整合资源,化解货主、社会零散司机之间的信息不对称。目前我国网络货运行业市场集中度相对较高,但网络数据安全审查背景下,公路网络货运市场格局面临重构。

   核心业务:物流业务是未来业绩增长点,政策支持具有持续性。①公路港业务:以物理网点整合行业资源,带动供应链发展。②供应链物流服务:专注四大行业,开展"仓运配"服务。③网络货运平台服务:提供税务优化和车货匹配服务,解决公路货运痛点问题。④供应链金融服务:利用线下线上平台数据优势,开展系列保理、融资服务。⑤车后服务:发挥公路港的聚集效应,营收规模保持稳定。⑥化工业务:精细化工"起家"业务,经营能力稳健。⑦政策因素:把握国家物流升级政策趋势,获得政府补贴具有持续性。

   盈利预测和估值:预测公司2021-2023年EPS为0.68、0.77、0.86元,对应PE为11倍、9倍、8倍。维持给予"推荐"评级。