青云科技(688316):统一架构混合云战略,战略软件产品驱动未来增长-首次覆盖报告

统一底层架构,全面覆盖公、私、混合云市场

   青云主要业务由云产品和云服务两大板块构成,其中云产品主要通过私有云架构交付,云服务主要通过公有云架构交付。由于云产品和云服务采用了统一的技术体系,未来公司将打通私有云、公有云以及非云架构,重点布局混合云战略,提供高效、快速上云的解决方案。

   扬长避短,公、私有云市场差异化定位策略

   从市场分布来看,青云在公有云领域不具有竞争优势,在私有云领域处于领先地位,三大核心产品超融合系统、企业云平台以及软件定义存储产品均在行业内排名靠前。未来青云将把公有云业务作为混合云战略的一部分,扬长避短,形成具有独特竞争优势的高度一致体验的混合云解决方案。

   面向下一代云计算市场,青云从2017年开始积极布局多云管理平台、容器平台、分布式数据库、IOT和边缘计算平台等战略产品,尽管目前尚未形成规模化收入,但目前收入增速开始显现,未来将成为公司收入重要的增长点。在容器平台方面,青云投入持续投入较大资源,目前已形成相关专利技术,并在产品层面获得市场认可,未来青云将面对容器技术持续布局。

   万事俱备,看好未来持续增长

   公司以私有云切入混合云战略,与中国云计算市场格局高度契合,同时,公司顺应云计算行业自主可控、云原生和行业云三大趋势,通过差异化的市场定位以期用更少的资本投入实现更快的盈利周期,对标美国可比云服务公司,未来增长可期。

   盈利预测与估值

   我们预计公司2021-2023年营业收入分别为5.87/8.03/10.85亿元,同比增长37.0％/36.7％/35.2％;毛利率分别为15.17％/20.05％/24.93％。我们测算公司2021-2023年归母净亏损分别为1.41/1.01/0.79亿元。基于可比公司平均P/S估值,考虑公司未来以容器为代表的战略软件的增长潜力,给予21年8倍P/S作为目标估值,对应目标价99.98元。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:1)云计算行业竞争激烈;2)持续研发和销售投入,公司数年内或将保持亏损状态;3)受不确定疫情因素影响,可能导致收入不及预期;4)战略型软件产品商业化落地不及预期;5)核心技术风险;6)内控风险;7)短期内股价波动的风险