中国电研(688128):电器检测权威机构,锂电检测设备预计高增-深度研究

中国电研:国家首批转制科研院所,2017年完成混改中国电研是国家首批转制科研院所,前身为始建于1958年的第一机械工业部广州电器科学研究所公司长期从事电器产品环境适应性基本规律与机理研究,具体包括质量技术服务、智能装备、环保涂料及树脂等三大业务领域。公司控股股东为中国机械工业集团,直接持有公司47.33％股权(间接持股5.26％));实际控制人为国务院国资委凯天投资持股比例23.66％,为公司员工持股平台,涵盖员工总数596人。

   检测认证:拓展一站式服务能力2021年预计营收高增网络布局全面:公司检测评价业务由子公司威凯检测开展,公司在全国设有多个分支机构,建成广州、顺德、深圳、嘉兴、上海、武汉、湛江七大检测基地,同时在广州花都、海南、吐鲁番、拉萨以及海拉尔设有五个典型气候环境试验站及遍布全国的服务网络形成"一站式"质量技术服务能力;电器检测、汽车检测、通信检测等为重点方向。

   技术领先+资质全面而权威2010年以来公司累计主持和参与制修订近600项国际/国家/行业/地方和团体标准,可比公司中排名第一。拥有电器领域较为全面且权威的检测服务资质(包含日用电器和汽车领域两个国家级质检中心CANS认可项目数量可比公司第二,认可项目覆盖电器领域全部6个子领域;CCC检测领域指定认证机构和指定实验室之一,认可业务范围10个,全市场排名第二。

   营收高增2020年设备原值增速18.5％,但营收受疫情影响增速仅2021年预计将恢复高增;2020年公司新增实验室10个(广州汽车新能源检测基地建成、深圳通信检测基地建成等)),新设业务代表处5个正在筹建的实验室15个。

   智能装备:锂电检测系统预计高增,智能家电及励磁步入平稳期新能源电池检测系统:技术实力行业领先市占率约9.6％;客户涵盖比亚迪/国轩高科/宁德新能源等,预计该业务将随行业规模迅速发展而壮大,成为业绩重要增长极。

   电器专用装备:国内家电产销量增速放缓,智能化、自动化、数字化浪潮兴起;"一带一路"沿线国家家电制造业尚处于发展的初期阶段,公司产品品牌影响力较高。励磁装备1970s开始研制生产,水电市场市占率超30％,未来市场需求预计平稳。

   环保涂料:预计2021年开始将量价齐升工业涂料行业发展呈现市场空间大、环保涂料和高端涂料需求快速增加的特点。2019年粉末树脂国内销量88.1万吨,中国电研市占率5.2％,行业前五。2020年新增投运4万吨产能(原产能2.5万吨),预计2022年二期4万吨将建成投运,产能快速扩张中。2020Q4以来随着原材料价格回升,公司产品价格也随着逐渐调整,价格回升。2021年公司该业务预计将迎来量价齐升。

   盈利预测与估值

   我们预计2021-2023年公司营收33.5亿元/41.7亿元/50.6亿元,同比增33.1％/24.2％/21.5％;归母净利润3.82亿元/4.72亿元/5.73亿元,同比增35.2％/23.6％/21.3％,对应PE为32.2x/26.1x/21.5x。首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示:1.检测服务实验室产能利用率提升较慢风险2.新能源电池自动检测系统新签订单不及预期风险。