泰嘉股份(002843):"齿尖"上的龙头,国产替代加速推动公司业绩增长-公司深度报告

专注锯切业务,公司已成为国内双金属带锯条市场龙头。

   ①公司定位:国内双金属带锯条市场龙头,产品覆盖率高。公司成立于2003年,专注锯切业务多年,主营产品为双金属带锯条,目前是行业内领先的双金属带锯条供应商,目前已覆盖全产品线,产品包括高速钢双金属带锯条及硬质合金带锯条,宽带范围覆盖13-80mm。公司目前已在全球40个国家或地区建立销售服务网络,并在国内7个城市建立营销服务中心,与超过300家特约经销商建立合作。此外,公司于2020年开始布局精密电子制造业务、消费电子产品。

   ②经营状况:公司专注行业多年,业绩有望提升。公司近几年营业收入及净利润呈稳步上升趋势,虽然2020年受疫情影响导致净利润有所下滑,但公司通过积极调整确保国内业务稳定,减少公司损失。未来公司在保持锯切业务稳健发展的同时,还将开拓精密制造消费电子业务,业绩有望进一步提升。

   ③股权结构:股权结构利于公司发展,员工激励充分。公司实际控制人为方鸿先生,截至2021年6月间接持有公司28.60％的股权,同时中联重科为公司第二大股东,行业龙头赋能助力公司长远稳定发展。公司通过实施股权激励及员工持股计划,进一步提高公司凝聚力及竞争力,促进公司长期持续发展。

   行业层面:下游应用广泛+进口替代趋势,行业龙头充分受益。

   ①双金属带锯条:金属切割加工的"工匠之手"。双金属带锯条包括高速钢双金属带锯条和硬质合金带锯条,是金属切割加工必备的高效刀具,凭借其硬度高、切割效果好等特点,目前已成为带锯床配置的主要锯条,广泛应用于汽车制造、大型锻造、航空航天、钢铁冶金、核电等制造领域。根据中国海关数据,我国带锯条出口金额由2017年11165.96万元上升至2020年19175.37万元,CAGR达20％,下游需求增长正在快速拉动带锯条销售金额上升

   ②高速钢双金属带锯条及硬质合金带锯条已成为主流产品。高速钢双金属带锯条以高速钢为齿材、冷轧合金钢带为背材,在高速切削产生高热情况下仍能保持高的硬度,具有良好的红硬性。硬质合金带锯条以硬质合金为齿材、冷轧合金钢带为背材,具有硬度高、耐磨性好、效率高、精度高、寿命长等特点。

   ③行业景气度上升,进口替代趋势明显。近年来,我国军工制造、轨道交通、航空航天、有色金属、核电等高端装备制造业对硬质合金带锯条的需求日益增加,拉动了双金属带锯条行业的发展。国产品牌经历了从无到有,从弱到强的蜕变过程。凭借优异的产品、更有竞争力的价格以及服务,逐步实现进口替代,由1985年完全依靠进口发展到2015年国产品牌占有率达到70％。

   竞争力分析:全产品线覆盖+完善市场布局及服务+新业务拓展

   ①产品线覆盖高中低端产品,持续推出新产品。公司于2003年起步于双金属复合钢带业务,并于2006年进入双金属带锯条行业,目前产品线已覆盖13mm超窄带至80mm宽带范围内的全部规格产品。公司高度重视研发并于2020年11月推出四款新产品,分别为SHD涂层系列、TTCUT系列、HVCUT系列、INCTECH系列创新产品。

   ②完善的市场布局及技术服务体系。公司以公司总部、区域服务中心、经销商体系为核心,解决用户在售前、售中、售后过程中面临的锯切难题。目前公司已在全球40个国家或地区建立销售服务网站,并在7个城市建立营销服务中心,与超过300家特约经销商建立合作。

   ③拓展公司业务范围,推动公司业绩增长。未来公司将在保持锯切业务稳定增长的基础上,培育精密制造消费电子业务,推动公司业绩增长。

   首次覆盖,给予"增持"评级。公司是国内双金属带锯条龙头企业,未来伴随制造业"十年更新周期"带来景气度提升,进口替代加速,公司业绩有望进一步增长。预计2021-2023年公司2021-2023年营收分别为4.91亿元、6.00亿元、7.36亿元,同比+21.78％、+22.16％、+22.64％;净利润分别为0.68亿元、0.91亿元、1.16亿元,同比+63.81％、+33.67％、+27.75％,对应PE分别24、18、14倍。同时公司未来将保持在双金属带锯条行业领先地位的基础上,进一步开拓消费电子行业,下游应用市场将继续延伸。首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:宏观经济引发行业波动风险、下游应用市场波动的风险、公司产品研发不及预期的风险、疫情反复对公司业务影响超预期风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。