激智科技(300566):上半年延续高增,新业务加速成长-中期点评

事件:激智科技发布2021年上半年业绩预告。公司预计21H1实现归母净利润6300万元~7000万元，同比增加60.52%~78.36%；预计21H1实现归母扣非净利5680万元~6380万元，同比增加99.61%~124.21%。21H1公司整体经营业绩稳步增长，整体销售收入同比增长约55%，太阳能背板、复合膜等进一步提升市占率，收入较上年同期增长较快，利润端汇兑损失约500万及股权激励费用计提一定程度影响利润表现，但高端产品放量带来产品结构持续优化，盈利能力提升趋势不变，同时投资布局继续推动横向拓展。

   21Q2淡季不淡，向上趋势持续。公司21Q2预计实现单季度营收约4.66亿元，同比增长56.66%，环比增长22%；归母净利达3048万元~3748万元，同比增速达43%~76%，取中值环比增长4.5%。21Q2预计实现单季归母扣非净利2678万元~3378万元，同比增速达107%~161%。在“缺芯少屏”影响之下收入仍延续高增，我们判断公司业绩向上趋势有望延续，未来芯片短缺缓解有望进一步催化业绩弹性。

   高端光学膜需求高企，公司产能持续突破，把握成长契机。受益终端旺盛需求，我国光学膜需求呈上升趋势，2021年众多终端厂商借力推动MiniLED显示开启商业化元年，下游需求爆发伊始，将带动高端光学膜需求持续增长。公司通过持续的工艺改良和生产精进，加强成本控制，同时把握量子点、Mini-LED等高端显示技术渗透机遇，积极发力高端，市场份额优势显著。公司未来三年内将不断提升复合膜、量子点膜等高端光学膜及小尺寸增光膜产能，产品结构改善叠加规模效应释放将推动产品结构逐渐优化，助力盈利能力稳步提升。

   光伏背板显著受益光伏行业高景气，布局封装胶膜与背板膜协同齐发展。光伏行业景气高涨，带动对TPO等光伏背板以及光伏封装胶膜等需求激增，POE胶膜及EPE胶膜根2020年合计市占率同比提升11%至25.5%，未来将持续走高。公司光伏背板目前已通过包括晶科、隆基等认证和量产交付，新产品产销两旺，产能扩张持续推进。同时定增募集资金2亿元加码光伏封装胶膜生产基地建设，有望协同发展并强化产业链条优势，进一步增强光伏赛道竞争地位。

   对外投资多点布局再拓业务疆域，功能膜平台型企业日渐成型。公司此前已对外投资布局光电显示(PET基膜、OLED发光材料、LCP材料、硅基OLED微型显示等)、汽车(车窗膜、装饰膜等)等领域。近期公告新设立全资子公司安徽激智、控股子公司天圆新材料(持股53%)及子公司宁波激阳(持股60%)全资子公司象山激阳，分别聚焦太阳能封装胶膜、胶粘产品和光学胶以及太阳能光伏材料，将进一步完善光电显示及光伏产业链条，加速战略布局，塑造未来新利润增长点。

   盈利预测及投资建议:激智科技是国内显示用光学膜的领先企业，现显示用薄膜全球地位领先、高端光学膜稳步增长，太阳能背板膜等新品有望受益行业发展和技术升级红利实现快速发展，我们预计公司2021-2023年将实现营收22.51/27.37/34.39亿元，实现归母净利润2.02/3.19/4.85亿元；目前对应2021-2023年PE分别为32.9x/20.9x/13.8x，维持“买入”评级。

   风险提示:市场竞争加剧、显示技术更新迭代、盈利能力不及预期。