神剑股份(002361):高端装备稳步发展,化工新材料产销旺盛-事件点评

事件:公司发布2021年上半年业绩预告，预计期内实现归母净利润6905.95万元-7996.36万元，同比增长90%-120%。

   投资要点:

   高端装备稳步发展，化工新材料产销旺盛，叠加降本增效，公司上半年业绩大幅增长。上半年公司净利润同比增长90%-120%，实现大幅增长，主要是由于高端装备制造领域稳步发展，化工新材料领域产销量进一步增长，盈利水平同比较大提升；同时，公司坚持稳健发展的经营目标，不断优化内部管理效能，增效降费，强化成本控制。

   军工复材应用于航空航天防务等领域，公司拟定增扩产加码，有望迎来加速发展。碳纤维复合材料在航空航天领域有着广泛的应用，2019年我国航空航天用约用碳纤维复合材料市场需求约2154吨，总产值约150.8亿元；由于轻量化需求，轨道交通装备也有望成为碳纤维复合材料新的增量市场，年均市场规模有望达3-5万吨。公司复合材料产品已批量应用于上述高端装备制造领域，正在履行中的复材订单包括军工领域的多型号发射车隐身抗毁保温舱、多型号军用运输车保温舱、卫星天线碳纤维复合材料部件，以及轨交领域的磁悬浮列车车头碳纤维结构件、磁悬浮列车车体碳纤维结构件等。公司加大复材业务布局，拟非公开发行股票募集资金总额不超过6.5亿元，投入复合材料零部件生产基地项目、钣金零部件生产线技改项目，以及偿还银行借款等，项目的实施有助于公司突破产能瓶颈，提高市场竞争力，扩大业务规模，进一步增强主营业务的盈利能力。

   粉末涂料用聚酯树脂行业龙头，加速产能扩张，有望持续受益于行业发展。近年来我国粉末涂料用聚酯树脂市场销量持续增长，十三五期间年均复合增长率达14.53%。公司在粉末用聚酯树脂领域深耕多年，具有20万吨年产能，2020年销量达18.54万吨，市占率国内居首。公司拟新建年产10万吨聚酯树脂项目，且不断加快向产业链上游NPG领域的扩张，有望持续受益于行业发展。

   盈利预测和投资评级:维持买入评级。基于审慎性原则，在本次非公开发行完成前，暂不考虑其对公司业绩及股本的影响。考虑到复材成长性，化工新材料业务正在扩产，故上调2022年盈利预测，预计 2021-2023年公司归母净利润分别为1.55亿元、2.20亿元(前值2.00亿元)以及2.99亿元，对应EPS分别为0.19元、0.26元及0.36元，对应当前股价PE分别为27倍、19倍及14倍，维持买入评级。

   风险提示:1)高端装备制造业务发展不及预期；2)化工业务发展不及预期；3)增发及募投项目进展不及预期；4)系统性风险。