节能风电(601016):业绩增长受益于新并网与风资源-公告点评

21H1归母净利同比+32％,风电新项目正常推进

   节能风电发布业绩快报:21H1公司实现营收17.95亿元,同比+32％,较19H1+46％,实现归母净利5.87亿元,同比+58％,较19H1+90％;对应21Q2营收9.1亿元,同比+24％,较19Q2+35％,归母净利2.88亿元,同比+23％,较19Q2+47％。风电上网电量同比增加,20年新增项目陆续投运。转债顺利发行募资30亿元,保障在建海上风电如期推进。维持盈利预测,预计21-23年归母净利为8.89/10.74/12.65亿元,EPS为0.18/0.21/0.25元,BPS为2.69/3.24/3.82元。21-23年归母净利CAGR略高于行业均值,给予21年目标PB1.7倍(可比公司21年Wind一致预期PB均值1.62倍)。维持目标价4.58元,增持评级。

   风电电量高速增长,新增投运+弃风改善21Q1公司发电量/上网电量同比+52％/+53％,其中甘肃/青海/河北电量增幅领先;Q2公司风电电量仍保持较好增长,主要得益于:1)装机规模同比上升,20年末风电未并网装机84.5万千瓦陆续并网,占年末并网的27％;2)部分区域风资源同比更优,且弃风限电趋势减缓。因高电价区域上网电量占比上升,21Q1公司平均电价为0.48元/千瓦时,同比+0.01元/千瓦时。其中四川/湖北/湖南/其他平均电价在0.6元/千瓦时左右,电量占比合计13％,同比上升9pct。若该趋势延续至下半年,则21年公司平均上网电价或将好于我们的预测(同比下降2.5％)。

   转债顺利发行,充裕资金保障持续投资公司于6月21日顺利发行可转债,募资金额30亿元,将主要用于阳江南鹏岛海上风电300MW和马鬃山第二风电场B区200MW建设。其中南鹏岛海电5台风机于1月并网(总共55台),马鬃山第二风电B区一期100MW项目陆续并网发电,二期100MW计划年底前实全容量并网。公司作为央企子公司,在融资成本、项目盈利水平把控和运维潜力的挖掘等方面具备天然优势;新项目持续并网,有助于公司维持现有的规模优势。

   维持盈利预测与评级我们预测公司21-23年归母净利分别为8.89/10.74/12.65亿元,EPS为0.18/0.21/0.25元,BPS为2.69/3.24/3.82元。当前股价对应21-23年PE为21.1/17.5/14.8x,PB为1.39/1.15/0.98x。新能源发电行业21年Wind一致预期PB均值为1.62x,考虑到21-23年公司归母净利CAGR(27％)高于行业均值(26％),维持21年1.7x目标PB,对应目标价为4.58元,维持增持评级。

   风险提示:风力发电竞争加剧;弃风限电风险;补贴拖欠恶化。