海鸥住工(002084):21Q2净利润相对19Q2增长0％～36％,业绩预告符合预期-公告点评

事件描述

   公司发布2021年半年度业绩预告:预计2021年半年度归属于上市公司股东的净利润7400万元～9200万元,同比增长79.95％～123.73％。业绩表现符合预期。

   事件点评

   2021Q2,预计公司归母净利润同比-19.4％～9.7％。2021Q1,公司扭亏为盈,营收、归母净利润同比2019Q1大幅增长。根据业绩预告数据,我们测算2021Q2公司实现归母净利润5000万元～6800万元,同比增长-19.35％～9.68％,可能负增长的原因主要系2020Q2基数较高所致(6200万元),相对2019Q2增长0.00％～36.00％。随着国家防疫取得阶段性的成果,公司经营恢复疫情前正常状态,2021年1-6月,公司产能较为充足,且欧美国家在疫情期间,家居类产品的消费情况较好,公司外销订单持续饱满,内销多品类发展,总体情况良好,内外销营业收入较上年同期均有较大增长。由于2020Q1低基数影响(归母净利润-2100万元),叠加公司订单超预期增长和释放,2021Q1公司业绩表现亮眼,营业收入、归母净利润、扣非净利润分别相对2019同期增长45.07％、415.19％和34114.87％。

   整装卫浴B端+C端双渠道布局,收购科筑集成进入精装房住宅项目,接单量迎来爆发式增长。2020年,公司整装卫浴实现订单收入2.03亿元,同比增长11.02％;内销收入14.27亿元,同比增长48.08％;外销收入19.13亿元,同比增长19.14％。公司拥有"有巢氏"和"海鸥福润达"两大定制整装卫浴品牌,高、中、低产品线覆盖差异化定位市场,拥有柔性定制化整装卫浴生产线和完备的部品部件,目前B端已拓展8家战略集采供应商,C端借助四维卫浴、冠军瓷砖等品牌渠道资源打开市场。

   内装工业化全产业链布局进一步完善,全屋空间+全品类部品部件版图初步形成。公司通过陆续收购四维卫浴、苏州有巢氏、青岛海鸥福润达、雅科波罗、科筑集成、海鸥冠军、大同奈,积极进入国内内装工业化部品部件及服务的市场,大力发展定制整装卫浴、橱柜、智能家居的自有品牌内销业务,2020年,公司定制橱柜实现营收2.48亿元,同比增长81.05％;同时公司加快转型升级步伐及配合国家战略,继续拓展内销市场及一带一路市场,深化智能制造、机器换人、大数据信息化等措施努力降低经营成 本,并积极布局在越南等东南亚国家海外设厂。

   投资建议

   预计公司2021-2023年实现归母公司净利润为2.66、3.92、4.74亿元,同比增长74.93％、47.34％、20.67％,对应EPS为0.44、0.65、0.78元,PE为11.94、8.11、6.72倍,维持"买入"评级。

   存在风险

   宏观经济增长不及预期;地产调控政策风险;市场推广不达预期;原材料价格波动风险;经销商管理风险;整装卫浴业务发展不及预期等。