南威软件(603636):牵手清华,产学研联动提升底层技术与标准化产品能力-公司跟踪报告

"清华-南威联研中心"成立,产学研联合攻关数字治理。为顺应数字化转型发展趋势,提高公司在政府数字治理领域的核心竞争力,7月9日,公司公告将与清华大学联合成立"清华大学-南威软件股份有限公司数字治理信息技术联合研究中心"(简称:清华-南威联研中心),公司累计研发投入总额为5000万元,投资期限5年。"清华-南威联研中心"将致力于数字治理信息技术领域产学研用的联合创新,围绕双方现有成果,实现科研与应用对接,打造成果转换场景,重点进行六方面研究:1)可信互联网的安全可信数字治理技术;2)面向数字治理的低功耗物联与实时传输技术;3)清华大学信创领域的国产化操作系统优化与场景适配、国产数据库的优化与场景适配;4)区块链的数字治理数据安全与智能合约技术;5)数字治理的人工智能应用技术;6)智慧政务与社会治理等数字治理关键技术标准。我们认为,"清华-南威联研中心"的成立将有助于公司的底层技术能力及产品标准化能力的提升。

   收入持续增长。公司2020年实现营收15.39亿元,同比增长11.59％,归母净利润2.39亿元,同比增长12.17％,扣非归母净利润2.11亿元,同比增长4.61％,经营性净现金流1.58亿元,同比增长45.69％。2020年整体毛利率40.17％,同比下降1.55pct;销售费用率6.57％,管理费用率18.39％,基本维持稳定;研发费用率7.03％,同比提升1.59pct。2021Q1实现营收1.32亿元,同比增长28.27％,归母净利润-7.68百万元,同比减亏,扣非归母净利润-14.15百万元,同比减亏。

   政务服务快速增长,技术能力稳步提升。2020年公司政务服务和社会治理业务对营收增长起到引擎作用。2020年,公司政务服务模块收入4.36亿元(占比28.33％),增长17.98％,毛利率为49.43％;社会治理模块收入8.72亿元(占比56.68％)增长7.26％,毛利率为35.78％,政府治理模块收入1.71亿元(占比11.09％),增长4.79％,毛利率为36.27％;其他创新运营类业务收入60.06百万元(占比3.91％),增长82.45％,毛利率为47.24％。7月2日,公司披露2021Q2新增发明专利6项,公司持续创新机制将进一步完善,核心竞争力得到增强,技术能力稳步提升。

   回购与激励相继落地。公司基于对未来持续稳定发展的信心和对公司价值的认可,从2019年7月开始实施首次股份回购,至2021年6月9日完成,实际回购公司股份1043万股,占公司总股本的1.77％,回购最低价格为8.57元/股,回购最高价格为12.24元/股,已支付的资金总额为1.01亿元。同时公司于6月披露2021年股票期权的首次授予结果,以7.79元/股的行权价格授予260人1410.44万份(占总股本2.39％)期权;业绩考核要求为以2020年净利润为基数,2021-2023增长率分别不低于20％、45％、75％,即2021-2023的净利润同比增速分别不低于20％、20.83％、20.69％;2021-2024的激励费用为1563/1531/671/134万元。我们认为,回购及激励的相继落地,有利于公司内部各方面的梳理优化,为后续的各项业务快速发展打下基础。

   盈利预测与投资建议。清华大学相关院系将结合公司在数字政府、数字治理等领域的行业优势,进一步凝练数字治理相关领域的科研目标,通过紧密合作推动科研创新和科研成果转化推广,进行产学研的联合攻关,创新研发一系列基础、关键、核心技术与产品,就相关科研成果进一步深化研发并推动大规模应用,为科研工作和产品研发提供有力支撑。"清华-南威联研中心"的成立将有助于推动公司创新转型发展,有利于提升公司的技术、产品核心竞争力,推动公司在数字治理领域掌握核心关键技术,符合公司战略发展方向。我们认为,公司未来的底层技术及标准化产品能力将进一步提升。我们预测,公司2021-2023年营业收入分别为20.01/25.24/30.82亿元,归母净利润分别为3.12/4.02/5.12亿元,对应EPS分别为0.53/0.68/0.87元。参考可比公司,给予2021年动态PE25-30倍,6个月合理价值区间为13.25-15.90元,维持"优于大市"评级。

   风险提示。政务软件需求下滑,政府开支大幅度下滑,现金流恶化等。