道氏技术(300409):上半年净利润大幅增长,锂电“遗珠”迎拐点-事件点评

事件:公司披露了2021年半年度业绩预告,预计1-6月实现归属于上市公司股东净利润2.28-2.78亿元,同比增长802%-1001%。按季度分拆,1Q净利润0.7亿元,2Q按中值估计单季度盈利1.8亿元。我们认为新能源汽车行业增长明确,公司加大投入符合产业规律,随着产能逐步释放,公司业绩高成长确定,继续“强烈推荐-A”。

   一体化布局优势凸显,锂电材料价升量涨。1)三元前驱体业务,公司是一线三元前驱体企业,市场份额稳定,高镍产品性能优异,预计21年出货量占比达50%,带来产品毛利的提升,深度绑定优质客户,手握上游钴资源,一体化布局成本优势明显,从今年起扩充产能将逐步释放,将充分受益新能源发展浪潮。2)石墨烯导电材料业务,公司是国内行业前二龙头,具有全国为数不多的天然石墨类材料完整产业链,绑定比亚迪、国轩高科等重量级客户,将随着锂电池性能要求的不断提升而替代炭黑成为主流导电材料,打开高速增长空间。

   积极扩产,优化产能布局,拥抱行业发展。1)行业需求方面,据GGII预测,2025年全球三元前驱体出货量有望达到160万吨,年复合增速将达30%以上。

   我们预计2021-2025年全球钴供应年复合增速8.48%,供应缺口逐渐增大,主要是3C消费电子高容量、新能源动力电池持续放量需求。2)公司产能布局方面,公司积极扩产把握行业高速增长红利,21-25年三元前驱体总产能将分别达到5万吨、15万吨、25万吨、35万吨和50万吨,并形成配套的钴镍产能(正在新建年产2万吨金属量钴盐、年产3万吨金属量镍盐产能)。我们认为,随着公司管理的不断强化和锂电材料布局的不断深化,三元前驱体产能将快速释放,公司将深度受益于行业发展,21年将是公司业绩高速增长起点。

   被低估的一线锂电材料企业。三元前躯体方面,行业龙头中伟股份的PE在100-200X之间,总市值约900亿元。石墨烯导电材料方面,行业龙头天奈科技的PE在60-150X之间,总市值约350亿元。公司营收超过六成来自新能源材料,以三元前驱体和石墨烯导电浆料为主,未来将继续扩大在新能源材料方面的研发和投入,扩产规划清晰,一体化业务布局掌握上游钴镍资源将加强竞争壁垒,未来将享受行业高增长估值水平。

   盈利预测与评级:公司是一线三元前驱体生产企业,国内石墨烯导电剂龙头企业,新能源材料一体化战略布局优势明显。未来将显著受益于新能源行业的高景气发展,目前钴盐、三元前驱体产品和石墨烯/碳纳米管导电剂产品订单充足,未来随着产能的进一步释放,业绩将不断攀升,21年是公司业绩长期增长的起点。预计21年~23年公司净利润为5.3/7.3/9.5亿元,EPS分别为0.94/1.30/1.69元,继续“强烈推荐-A”评级。

   风险提示:1、行业增速低于预期；2、三元前驱体产能释放不及预期。