道氏技术(300409):陶瓷龙头强势进军新能源,锂电产业链黑马异军突起-深度研究

1、新能源行业拥有完整的从上游原矿、钴盐、中游三元前驱体及动力电池正极材料导电剂的产业链布局。

   中国钴消费结构中电池占比81％,高于全球60.86％,随着新能源汽车大力发展,预计动力电池+3C领域用钴量超过16万吨,公司钴盐业务目前产能5000吨,力争在未来三年内实现2万吨钴盐产能,抢占市场扩大市场份额。碳纳米管和石墨烯作为新型导电剂可大幅提升锂电池循环寿命和倍率性能,国产化趋势以及锂电行业的发展使其进入快速增长期。子公司青岛昊鑫导电剂市场份额15％稳居第一梯队,预计全球碳纳米管导电浆料需求量将保持40.8％的复合年均增长率,2023年需求量达到19.06万吨。青岛昊鑫进入比亚迪供应商名录多年,与大客户比亚迪建立深厚的合作关系,使其导电剂技术领先。

   2、受下游正极材料需求的持续驱动,前驱体生产线目前仍不断扩产。

   佳纳目前拥有2.2万吨三元前驱体产能,英德、恩平项目达产后公司三元前驱体产能将超过5万吨;公司继续扩产前驱体到10万吨,产能规模将跻身行业第一梯队。

   根据数据预测显示,2021年起三元前驱体营收将达到14.19亿元,占公司总营收的40％,并逐年增加,预计在2023年达到38.53亿元,占公司总营收的80％。子公司佳纳能源纳位于锂离子电池产业链的上游,随着全球新能源动力汽车以及5G、人工智能的不断普及,产业链红利将持续释放,公司未来发展可期。

   3、传统陶瓷业务稳居第一梯队,营收贡献稳步增长。

   陶瓷业作为公司传统业务,其产品包括釉面材料和陶瓷墨水,全国目前岩板及大板的市场规模庞大,陶瓷墨水需求量也随之增大,目前陶瓷墨水作为公司稳定的营收来源之一,在国内位居第一梯队。主要合作公司有东鹏、金意陶、新明珠、宏宇、马可波罗等国内知名陶瓷墙地砖生产企业。

   4、公司估值逻辑从陶瓷切换到新能源。

   2016年开始,逐步控股了青岛昊鑫、佳纳能源,公司切入了人新能源领域,形成从上游的钴、钴盐、三元前驱体、石墨烯/碳纳米管导电剂的上下游一体化布局,我们看好公司的高成长。

   盈利预测及投资评级

   我们预计,公司2021年～2023年实现净利润分别为2.7、4.2、5.1亿,分别对应PE为61.34、40.24、31.67,首次覆盖,给予"推荐"评级。

   风险提示:新能源汽车相关政策变动风险,导致新能源汽车销量不及预期;三元材料需求量不及预期、钴金属价格波动等,对公司业务造成影响。