富满电子(300671):Q2业绩高增,下半年持续增长-中期点评

一、事件概述

   2021/7/4,公司预告上半年归母净利润3-3.3亿,同比增长1125％-1247％,按照中值计算21Q2实现归母净利润2.53亿元,同比增长954％,环比增长308％。

   二、分析与判断

   行业开启新一轮涨价,公司环比业绩将持续增长市场当前对于驱动IC公司三季度以及四季度的环比增长能力有所怀疑,目前行业公司涨价函频发,从7月1日起新一轮调价开始,核心公司下半年环比业绩将继续增长,并有望持续超预期,预计涨价趋势至少维持到明年一季度,带来业绩弹性巨大。这一轮行情持续性强且弹性巨大,公司受益短期驱动IC涨价+电源管理IC放量+射频IC平台型布局,短期业绩弹性巨大。

   产能扩充抢占市场份额,向高毛利产品倾斜抬高盈利水平

   目前全球晶圆代工和封测产能持续吃紧,且短期难见缓解迹象,芯片价格持续上扬。公司通过缴纳保证金提前锁定代工产能,以及采取从8英寸转12英寸的方式打开产能瓶颈,同时积极扩充配套封测产能,有效的产能保障助力公司抢占市场份额,加上产能向高毛利产品倾斜,公司得以充分享受此轮产能紧缺带来的涨价弹性。

   三、投资建议

   根据最新的业绩预告披露数据,我们上调公司的盈利预测,预计2021-23年公司实现营收30/40/49亿元,实现归母净利润10/13/16亿元,对应PE估值为29/22/18倍。考虑10亿增发,对应21-23年的PE为30/23/19倍。参考SW半导体2021/7/2最新TTM估值88倍,加上公司为平台型模拟IC公司,我们认为公司低估,维持"推荐"评级。

   四、风险提示:下游需求不及预期,涨价持续时间不及预期,公司产品布局进展不及预期等。