华昌化工(002274):上半年业绩大超预期,产品景气度持续上行-2021中报预告点评

公司是煤气化源头化工企业,产品全面进入景气周期

   公司目前丁辛醇产能为32.2万吨(剔除自用);此外具备66万吨纯碱、70万吨氯化铵、40万吨尿素、160万吨复合肥、15万吨硝酸、10万吨甲酸、3万吨新戊二醇产能。公司预告上半年实现归母利润同比增长6078％-6442％,预计盈利区间为8.5-9.0亿元,对应二季度盈利为5.3-5.8亿元,超出市场预期。

   丁辛醇、纯碱、尿素盈利大增,看好下半年持续高景气

   公司盈利同比、环比大幅增长,主要由于丁辛醇、纯碱、尿素景气向好。正丁醇Q2至今均价14020元/吨,环比增长22.7％,税后平均毛利6320元/吨,环比增长51.1％;辛醇二季度均价14800元/吨,环比增长15.4％,税后平均毛利6084元/吨,环比增长34.6％。华北地区重质纯碱Q2均价1965元/吨,环比增长约20％,华北地区轻质纯碱Q2均价1810元/吨,环比增长约17％,Q2联氨法纯碱单吨毛利680/吨,环比增加约290元/吨。目前山东地区尿素小颗粒价格约2740-2800元/吨,今年尿素涨幅超过50％,目前国内煤头工艺税前毛利约500-600元/吨。

   扩建30万吨丁辛醇项目,打开公司成长空间

   公司近期公告,根据发展战略规划,拟投资建设年产30万吨多元醇(正丁醇、辛醇、异丁醛等)及配套设施项目。公司预计划建设期为18个月(不含前置审批、设计占用时间)。项目建成后,预计年均销售收入为232,819万元,年均营业利润23,196万元(按正常年度平均销售价格测算)。公司建设多元醇项目,是为了发挥优势,增强规模效应,做优、做强企业,提高公司经济效益,提升核心竞争力。

   风险提示:产品价格大幅波动,新建产能投放进度不及预期。

   投资建议:上调盈利预测,维持"买入"评级。

   上调盈利预测,预计2021-2023年归母净利润15.2/16.0/17.3亿元,同比增速733.2/5.2/7.8％;摊薄EPS=1.60/1.68/1.81元,当前股价对应PE=5.9/5.6/5.2x,维持"买入"评级。