明微电子(688699):量价齐升带来快速增长,新产品助力盈利增长-中期点评

事件:明微电子发布2021年半年度业绩预告,公司2021年上半年预计实现归属于母公司所有者的净利润为27,000万元到30,000万元,与上年同期(法定披露数据)相比,增加24,104万元到27,104万元,同比增长832.38％到935.98％。公司预计2021年上半年实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为26,000万元到29,000万元,增加23,776万元到26,776万元,同比增长1,069.21％到1,204.12％。

   点评:看好公司短期受益LED驱动涨价带来的盈利能力提升,往中长期看,看好公司受益MiniLED产品驱动IC需求显著增长;同时,随着线性电源渗透率逐步提升,公司有望持续受益。盈利能力大幅度提升,实现量价齐升。2021H1公司预计实现归母净利润为2.7亿-3.0亿元,同比增长832.38％到935.98％,仅公司2021年上半年所获净利润已超越2020年全年。单季度看,2021Q2,公司预计实现归母净利润2.04-2.34亿元,同比增长1175％-1463％,环比增长209.09％-254.55％,公司盈利能力实现快速增长,主要因公司主要产品销量大幅增长,且公司将上游成本涨价顺利传导,实现盈利能力快速增强;在产能方面,公司在晶圆代工厂紧张的大形势下努力拓展上游供应商,通过不断提高研发能力实现产品升级,有效地缩短了芯片在不同晶圆代工厂之间的转产周期,灵活调配产能,缓解紧张的局势。且公司的自有封测产能不断扩大,有效提高了产品良率和封测产能,缩短了产品交期。

   公司持续加大研发力度调整产品结构,新产品助力盈利增长。公司的MiniLED驱动芯片在2020年已实现量产,电流精度可达±1.5％,解决了MiniLED屏驱动芯片之间相互干扰的问题,提升显示分辨率和清晰度。并且公司的技术研发工作已经延伸至MicroLED产业,2020年,公司的MicroLED驱动芯片已通过工程测试,产品高、低亮度对比度可达16bit,灰度渐变视觉效果更平滑。公司的新产品销量在2021年第一季度已经实现了大幅增长。同时,在照明领域,公司线性恒流电源产品渗透率逐步提升,尤其在今年电子元器件普遍缺货的情况下,公司线性恒流电源产品优势显著。

   布局MiniLED驱动,MiniLED创新带来需求增长。MiniLED的技术特性致使对驱动芯片的需求量大大增加。在搭载MiniLED电子产品的持续放量以及其他多方面因素的影响下,下游厂商对LED显示驱动芯片订单激增。当下公司MiniLED驱动芯片已实现量产,随着MiniLED产品渗透率提升,公司产品需求有望持续提升。

   投资建议:由于公司产品结构调整顺利,量价持续提升,新产品顺利出货,故调整盈利预测,我们预计2021-2023年,公司归母净利润由2.80/3.75/4.70亿元提升至9.00/9.80/10.87亿元,给予"买入"评级。

   风险提示:驱动IC下游市场不及预期、芯片代工产能扩张不及预期、新产品良率爬坡不及预期