明微电子(688699):LED驱动IC量价齐升,业绩超市场预期-2021年半年度业绩预告点评

事件:公司2021年半年度归母净利润为2.7-3亿元,同比增长832.38％-935.98％。

   投资要点

   灵活调配产能+配套自有封测,保障LED驱动IC持续放量,叠加产品价格优化,公司业绩超市场预期:2021年以来,公司下游需求逐步回升并持续旺盛,产品销量大幅上升;同时,行业上游产能仍然紧张,下游应用领域需求旺盛,公司持续加大研发力度调整产品结构、客户结构及产品价格,实现原有产品销量上升和新品不断批量上市;公司采取系列措施保障上游产能供给,在晶圆代工厂紧张的形势下努力拓展上游供应商,通过不断提高研发能力实现产品升级,有效地缩短了芯片在不同晶圆代工厂间的转产周期,灵活调配产能,缓解紧张的局势;并且,公司自有封测产能不断扩大,有效提高了产品良率和封测产能,缩短了产品交期,从而带动公司业绩创单季度历史新高。

   LED驱动芯片领先优势显著,充分受益下游高景气行情:公司LED显示驱动产品具有高清晰度/低功耗等特征,广泛应用于小间距/MiniLED屏等产品;景观亮化产品智能化程度高、兼容强/可靠性好,广泛应用在楼宇亮化/室内外照明等场景;LED照明驱动产品具备耐压高/支持快速＆稳定的开关切换调光调色等特征,广泛应用于各类室内外照明和智能照明环境;电源管理芯片布局逐步完善;2020年公司MiniLED驱动芯片已量产,智能调光调色的照明驱动产品也开始批量生产。

   短期产能有保障,长期布局有空间:公司与晶圆和封装厂合作稳定,得益于公司提前布局,更多型号产品已从8寸升级到12寸晶圆生产,采用自主开发的工艺,提升产品集成度、减小内部器件尺寸和物理间距,增加单片晶圆切割的芯片数量,降低芯片成本,通过公司自主研发工艺,公司产品可在晶圆厂之间快速切换,同时,公司也自建了封测产线,有效解决了委外加工产能供应不足和品质把控问题。未来,公司将以现有产品线为基础,优化升级IC性能,研发适应Mini和Micro显示的驱动IC,围绕智能化和高集成度的趋势,公司也在设计研发具备高度智能化的微处理器产品。公司在继续打造优质LED驱动IC的基础上,向智能照明、智能家居以及消费电子类产品领域拓展,未来成长空间广阔。

   盈利预测与投资评级:我们预计随着公司LED驱动IC品类和应用的持续拓展,公司营收规模和盈利能力有望稳步提升,我们将公司2021-2023年归母净利润预测从3.21/4.06/5.11亿元上调至7.54/9.82/12.42亿元,当前市值对应2021-2023年PE为23/18/14倍,维持"买入"评级。

   风险提示:市场需求不及预期;新品推出不及预期;客户开拓不及预期。