锐明技术(002970):全球车载监控龙头,领航商用车信息化市场-深度研究

全球领先的商用车综合监控信息化龙头。公司主要从事为以视频及AI为核心的商用车监控信息化产品的研发、生产和销售,产品主要分为商用车通用监控产品和商用车行业信息化产品两大类,其中行业信息化产品是主要收入来源,20年收入占比达到62.3％。公司盈利能力稳步增强,销售净利率从2013年的9.68％增长至2020年的14.82％。

   政策叠加行业发展趋势,商用车信息化市场前景可期。随着政府监管需求的不断加强,以及通信技术、人工智能等技术的日益发展,商用车车载联网终端逐渐向视频化、智能化方向升级演进,单车价值有望逐步提升,整体主动安全市场空间广阔,后装主动安全潜在市场空间近400亿。商用车类型众多,当前行业渗透率总体较低,随着相关政策的密集出台以及市场自发需求,行业渗透率有望逐步提升。

   通用监控产品市占率领先,赛道拓展+海外布局奠定长期成长基石。公司通用监控产品品类丰富,功能全面,在全球车载视频监控市场占有率排名第二;行业信息化产品应用场景广泛且不断拓展,当前已覆盖公交、巡游出租、两客一危、渣土清运、货运等车型。同时公司积极布局海外市场,海外收入占比逐年增高,从2016年的31.9％,增加至2020年的45.8％。公司通过借助ODM和自主品牌结合的方式,在全球差异化推广产品,同时加大海外市场布局,海外收入有望不断增长。

   财务预测与投资建议

   我们预测公司21-23年每股收益分别为1.44、1.87、2.42元,结合公司业务,我们选取鸿泉物联、科博达、海康威视、均胜电子、拓普集团等公司作为可比公司。根据可比公司21年的PE水平,给予公司21年的36倍市盈率,对应合理股价为51.84元,首次给予买入评级。

   风险提示

   政策落地不及预期;销售及研发投入失败的风险