传化智联(002010):公路港加速释利,仓运配稳步推进-深度点评

传化智联:服务于大物流行业的智能物流平台传化智联前身为传化股份,主营印染助剂业务。2015年吸收传化物流,切入物流赛道,开创公路港模式,率先将数字与科技注入行业,线下线上结合,将自身打造成为"智能物流平台"。

   公路港效率持续提升,利润释放加速公路港运营成本较为固定,超半数的公路港进入盈利周期,实现自我造血,公路港业务毛利率持续提升,利润释放开始加速。

   网络平台业务高增长公司整合资源打造网络货(承)运平台,二者连通,直连司机、物流企业以及货主,实现一键下单,全程数字化追踪,实现运力招标,保持平台粘性。2020年实现68亿营收,预计未来两年保持高速增长。

   仓运配战略地位明显,市场打开新局面公司聚焦化工,3c,快消,车后等与自身相关的行业,打造玲珑轮胎,一诺威等多个仓运配一体化标杆项目,完成一体化供应链物流业务从"0"到"1"的过程,有望大规模复制,实现从物流源头—货主端找到收入。

   盈利预测与估值预计公司2021-2023年营业收入290.41、370.44、479.53亿元;归母净利润分别为15.32、18.36、21.52亿元;对应EPS分别为0.46、0.56、0.65元;对应当前股价的PE分别为17、14、12倍。公司化工业务稳定;我们看好公司公路港业务的盈利水平提升,同时考虑公司切入一体化供应链物流,为公司打开新的成长空间。综合化工与物流,2021年给予公司20倍PE估值,目标价9.30元,给予"买入评级"。

   风险提示化工产品降价的风险;公路港盈利爬坡不及预期;供应链业务扩展不及预期;油价波动导致的车后业务利润率变化;政府补贴退坡影响净利润。