国恩股份(002768):拟入股东宝生物,布局空心胶囊一体化-事件点评

事件:公司发布公告,拟以3.68亿元认购东宝生物向特定对象发行的6571.1万股,占其总股本的11.05％。认购完成后,公司将成为东宝生物第二大股东。

   东宝生物的明胶业务与公司具备协同效应,有望助力公司空心胶囊产业一体化:据公告,东宝生物主营明胶和胶原蛋白及其延伸产品的研产销,2020年实现营收4.49亿元,归母净利润0.18亿元,毛利率15.54％。东宝生物的主要产品明胶收入占比90％,为药用空心胶囊的主要原料,与公司的药用空心胶囊业务具有协同效应。公司参与认购东宝生物向特定对象发行的股票,有助于东宝生物与公司的资源互补和发展战略的协同,有望推进公司空心胶囊产业链一体化发展。据公告,2020年公司顺利进行了空心胶囊业务的市场开拓、扩建和技改工程,新开发规模以上客户30家;目前可年产优质空心胶囊200亿粒,2020年实现销量189.6亿粒,同比增长7.93％,公司计划在未来五年内分三期投资约5亿元,新增48条全自动化胶囊生产线,完成新增年产320亿粒空心胶囊的产能,实现企业效益的全面倍增。

   2021年将重点拓展可降解塑料一体化生产,打造新的利润增长点:公司公告2021年将重点拓展可降解材料的研发和生产,目前已开发PLA、PBAT、PBS、PPC等多种生物可降解改性材料,应用技术包含增强、耐温、合金、生物相容等改性方向,可广泛应用于可降解包装袋、购物袋、一次性餐具餐盒、冷热饮吸管、膜产品等市场方向。据公告,产品性能可靠且具备成本优势,目前已具备量产能力。公司规划中的15条高扭低耗可降解材料生产线,已有5条改造完毕,预计到2021年6月,公司将实现年产50000吨产能。

   产品布局丰富,具备持续成长性:据公告,公司以完成新材料综合性一体化平台的国际化布局为发展战略,将着重发展可降解材料、智能家居、大健康医用防护、超薄光学模组及新能源汽车相关产品,积极发展可替代进口的包括FRP复合板在内的其它高分子材料制品,并持续推进纤维增强轻量化材料从覆盖件到关键性结构件的推广,不断培育新的产业支柱。

   投资建议:预计公司2021年-2023年的净利润分别为7.7亿、8.3亿、8.8亿元,对应PE9.3、8.6、8.1倍,维持买入-A评级。

   风险提示:产能建设进度不及预期、市场开发不及预期等。